按照净利润增幅区间35%的中位数增速来测算，2014 年公司实现净利润2.5 亿元；分季度来看，公司2014Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现净利润0.31 亿元、0.51 亿元、0.86 亿元、0.9 亿元，同比增长31.5%、30.2%、35.2%和38.4%，单季度净利润增速呈现加快趋势，主要是受到公司收购标的并表的影响（淮交院和厦门市政院分别于2014 年5 月和2014 年8 月并表）。剔除并表因素影响后，我们预计公司2014 年净利润同比增长约20%，2014Q4 净利润同比增长约15%。
    外延并购战略加速推进，并表效应开始显现：苏交科自上市以来，积极坚持实施外延收购的发展战略。进入2014 年，随着自身业务规模的扩大以及整体竞争力的提升，在积累了杭州华龙、甘肃科地、江苏三联等小规模收购的整合经验后，公司加速外延扩张速度，收购标的亦转变为不同区域的龙头企业，未来收购标的并表对公司业绩增厚效应将逐渐显现。
    管理层认购增发，彰显公司未来发展信心：公司于2014 年9 月15 日发布非公开发行预案，拟以每股8.13 元非公开发行不超过4600 万股，募资不超过3.74 亿元，发行对象为公司实际控制人符冠华（不低于1460 万股）、王军华（不低于1100 万股）以及第1 期员工持股计划（不超过2040 万股），限售期为36 个月。目前增发方案正在证监会受理审核中，预计今年二季度可以完成。公司此次增发，在补充流动资金、优化公司资本结构的同时，有望加速公司收购项目的落地，助力外延扩张持续推进。值得注意的是，公司实际控制人符冠华和王军华参与认购此次定向增发股份比例为55.65%，增发完成后，二人合计持股比例将从37.44%提升至39.06%，彰显了公司管理层对未来公司发展的信心和决心。
    我们对于公司的看法：公司在经历2012 年业务结构转型的短期“阵痛”后重回增长轨道，虽然在经济结构转型背景下，交通工程行业需求渐趋平淡，然而我们依然看好公司在外延式并购与内生性增长的共同驱动下实现规模的“跨越式”成长，未来有望实现业绩和估值的同步提升。
    1）持续外延收购将直接助力公司实现规模的“跨越式”成长：公司作为勘察设计行业首家上市公司，凭借自身的技术实力和品牌影响力在不断攫取市场份额的同时，在外延收购上持续发力。被收购标的在公司管理资源的输出和整合下实现了规模的快速成长。公司已经形成了较强的整合能力、丰富的并购经验和模式，我们看好公司进一步扩大外延收购范围与规模，直接带来公司规模和业绩的“跨越式”成长。
    2）进军环保、智能交通等新兴领域，获得新的业绩增长点同时有望带来估值提升。公司未来将通过子公司苏科畅联和交科能源布局智能交通、环保节能新兴市场，通过新业务的拓展在获得长期业绩增长点的同时，有望带来公司估值水平的提升。
    盈利预测、估值和评级：我们维持盈利预测不变，预计公司2014—2016 年的EPS 至0.50 元、0.61 元、0.73 元，对应PE 为23.9 倍、19.6 倍、16.4 倍，考虑到公司管理层对于公司未来发展信心以及公司持续进行外延收购的预期，我们维持公司“增持”评级。
    风险提示：地方政府投资增速下滑超预期、新签订单增速不达预期、收购子公司发生亏损