净利润比我们之前的预期值1.908 亿元低13%~19%。
    电力箱变销量减少或是业绩增速不达预期的主要因素。公司传统业务中的箱式变电站主要用于铁路及电力领域，2014 年是铁路投资的大年，但以电网为主的投资却并未展现出显著增长，因此我们判断，公司电力领域的箱变销量和毛利率都处于同比持平的状态是业绩不达预期的主要因素，下调全年公司箱变的销售预期至32%，毛利率下调至29%。
    电动汽车领域的推进速度大超预期。2014 年7 月，公司推出电动汽车充电产品， 9 月10 日，即与北汽新能源公司签订了合作协议，拟在北京、青岛等地共同推广电动汽车充电业务； 9 月16 日，公司又拿下与芜湖市的充电业务合作；10 月8 日，公告拟与山东天恩合资成立“潍坊天恩特锐德汽车充电有限公司”；10 月24 日，与长沙众泰汽车、湖南经济技术投资担保公司合资成立湖南新能源汽车运维公司，促进长沙、株洲、湘潭地区开展充电设施的建设和运营业务；11 月份与亿纬锂能合资设立充电网络服务公司；12 月份又先后与浙江新时空、合肥国轩、新乡新能动力、新乡市政府开展合作，进入当地电动汽车销售、租赁及充电网络的服务业务。
    短短5 个月中，公司在电动汽车领域布局速度之雷厉风行令人印象深刻，这也将成为今后公司电动车业务流量导入和利润超预期的前提。
    长期看好公司观点未变。我们认为，优秀的电力设备集成、创新能力、紧跟时代变革的思维方式、以及管理层历来的良好执行力，是特锐德持续呈现复合增长的三大动力，长期看好公司的观点不变。
    风险提示。电动汽车市场增速不达预期的风险。
    盈利预测及估值。由于电力电网行业的投资增速不达预期，我们下调公司2014/15/16 年的收入预测至18/25/34 亿元（原为19/26/35 亿元），归母净利润预测1.64/2.35/3.25 亿元（原为1.91/2.54/3.49 亿元），EPS 分别为0.41/0.58/0.80 元（原为0.47/0.63/0.86 元），当前股价17.15 元对应公司2014/15/16 年的PE 分别为42/30/21 倍。我们看好公司充电产品的竞争力以及快速推进新能源汽车业务的执行力，维持“买入”评级。