公司实际控制人为董事长李卫国，持有公司发行后总股本（按发行新股4,040万股）的22.3%。 
    固废需求持续释放，环境修复前景广阔。近年来我国城镇生活垃圾填埋处理能力稳步增加，估算2014~2015年在该领域年均投资或超过120亿元，市场需求较为稳定。工业固废方面，历史原因造成化工、矿山采矿与冶炼等行业仍存在大量废弃物未进行安全处理和处置，其治理需求有望随着监管执法力度加大而显著释放。我国环境修复潜在市场容量巨大，其中土壤修复市场有望渐入活跃期，若按投入资金占GDP比重0.2%~0.3%估算，2016~2020年潜在市场容量或达万亿元级别。在此基础上，地下水污染治理亦将逐步启动，相关规划显示优选及重点项目投资需求达346.6亿元。 
    固废技术与业绩品牌优势明显。作为行业技术开拓者与推动者，公司在垫衬技术、封场技术、浮动盖技术、水体生态技术、环境修复技术等领域处领先地位。自成立以来，已成功实施近百项重点项目（例如苏州七子山生活垃圾填埋场扩建、北京奥林匹克森林公园人造水体工程、济南裕兴化工厂铬污染土壤修复工程、株洲清水塘霞湾港重金属污染治理底泥分项工程等），技术含量高、实施难度大，使得公司不仅积累丰富实施经验，更赢得良好市场声誉与用户口碑，这也为未来持续项目获取奠定坚实基础。 
    充裕订单助推高增，应收款项回收需关注。2011~2013年营业收入、净利润复合增速分别为16.4%、5.9%；毛利率维持稳定，布局新业务、人员扩充等因素致费用率上升较快。截至2014年10月，公司在手订单（工业废物处理/生活垃圾填埋/环境修复等）合计金额超40亿元，根据项目进度估算工程承包及BT类项目在2015年可确认收入或超过10亿元（2013年公司收入为7.82亿元），而BOT亦将贡献工程业绩；结合目前跟踪、储备项目情况，未来三年年均新增合同或不低于22亿元，支撑业绩高增。公司BT项目较多致长期应收款增加显著，考虑到客户系市政管理部门及下属，后续回款风险较小，现金流或随项目陆续进入回购期而逐步好转。 
    募集资金有助项目顺利推进。本次约7亿元募集资金用于扩建技术中心和补充营运资金。一方面，加强研发将为强化技术优势、提升项目承揽能力、不断创造新的利润增长点奠定坚实基础；另一方面，公司近年来在工程承包基础上积极发展BT、BOT等模式，潜在新合同规模较大（年均或超过22亿元），对营运资金需求进一步提高，而此次募集资金到位将有助于在手项目顺利推进，从而保障业绩实现高增。 
    风险因素。宏观经济波动导致国家对环境治理和基础设施投入减少；项目进度低于预期；应收账款回收；业绩季节性波动等。 
    建议询价区间为18.20~18.25元。预计公司2014~2016年摊薄EPS分别为0.77/1.13/1.64元，业绩复合增速45.7%。考虑可比公司估值水平以及公司自身成长性，给予2015年24~27倍P/E，合理股价区间27.0~30.4元。综合考虑现阶段询价影响因素，建议询价区间18.20~18.25元。