2014 年保利地產基本保持較快增長，尤其是三季度以來增長顯著。2014 年前10 個月累計完成銷售額和銷售面積1069 億和832 萬平方米，分別增長6.1%和減少6%。
    10 月靚麗的銷售數據得益於Q3 的銷售預熱和市場回暖。11-12 月份為公司推貨的高峰期，我們預計，公司可能在 2014 年取得兩位數的銷售金額增長，並有望超過1400億；
    三季報顯示，前三季度實現營業收入和淨利潤522 億和60.8 億元，分別增長18%和32%，顯著快於中期業績增速。我們預計2014 年毛利率將小幅回升，四季度公司將迎來結算高峰，全年業績增長確定；
    保利地產的帳面現金達358 億，公司的有息債務總計1293 億，平均成本為基準上浮6.48%。淨負債率130%，較上半年末上升12個百分點，仍處於較高水準；
    保利地產的財務特徵可以歸納為：借助較高的財務杠杆實現規模快速增長，並利用充沛的銷售現金流來償付到期債務和利息，從而實現龐大的債務規模下的高增長、高周轉和高ROE 的財務目標。我們預計，2014 年全年的EBITDA/利息覆蓋率將在2013 年基礎上小幅下降，但仍能保持在3倍上方。
    我們的看法
    保利地產是中國最具競爭力的房地產公司之一，體現在該公司保持在國內住宅市場的領先地位、強勁的經常性收益以及良好的融資管道。我們認為，保利地產的銷售增速優於同業均值，且毛利率穩定，估值具備吸引。
    投資建議
    滬港通、地產回暖以及A 股資產價格重估均構成股價催化劑。我們給予保利地產“增持”評價，12 個月目標價為人民幣8.8 元，相當於5.5 倍2015 年預期市盈率和4.5倍2016年預期市盈率。