悠哉旅游网：在线度假产品预订的重要参与者，助力众信快速切入在线渠道。悠哉2013年在线度假产品份额为3%左右，排名第5，估计交易规模约9.3 亿元；2013 年营收3.6 亿，净利润-805 万。
    众信旅游拟投资悠哉旅游网获15%股权并进行财务资助，同时调整线下零售网络开设计划，一线城市强化体验店、二线城市强化旗舰店。
    ①投资悠哉以相对较低的成本快速切入在线渠道，与线下零售网络双管齐下强化2C 端能力，短期内可以一定程度规避零售商快速集中导致的批发端议价能力下降，中期则为众信塑造品牌、提升消费者认知度提供基础。②我们认为，零售端强化一定程度上以产品丰富度为前提，竹园之后预计横向整合仍将持续。同时考虑到2015 年出境游行业受多因素影响增长将快于市场预期，维持增持评级。
    因竹园重组尚未完成，维持盈利预测，预计2014/15 年EPS 为2.03/2.69元；参考重组方案，预期2014/15 年备考EPS 为2.31/3.2 元，考虑后续扩张预期依然强烈，上调目标价至160 元（+38.8%），对应2015年备考EPS 为50xPE，估值溢价考虑细分行业增速远高于行业整体。
    众信2C 端能力和品牌影响加强，悠哉获得优质产品和资金支持将加速发展：①双管齐下提升2C 端能力：继续深化纵向一体化战略，依靠悠哉的在线旅游经验，将减少自行建立线上渠道的成本和时间；调整线下零售网络，一线城市加设体验店强化服务功能，二线城市开设旗舰店增加品牌影响力、提升消费者认知度。②对于悠哉旅游网而言，与众信的战略合作使其能够获得优质线路，从而增强客户的黏性。
    风险提示：出境人次增长不达预期，在线旅游行业的竞争恶化。