我们预测公司2014-2016 年合同销售额分别为29.9/45.8/47.0 亿元（未含大奇山郡项目），较此前年均27 亿元有明显改善。
    再融资及地产基金成立有助于加速地产业务周转，助力成长。公司11.8 亿元再融资方案获证监会通过，一旦完成将有效改善公司资产负债结构。今年4 月公司与平安信托设立100 亿元额度的平安宋都地产基金，用于对公司开发或代建的单个或多个房地产项目进行投资，作为基金管理人，公司有望通过基金-资管模式加速周转并获取更多收益。
    具备多元化基因，存在转型可能。公司早在2012 年就投资控股太阳能技术公司，目前还参股杭州楼市传媒。大股东资源丰富，拥有养生行业超级品牌致中和。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.15/0.55/0.76 元。可比公司2015年平均估值为14X，我们给予公司估值14X，对应目标价7.72 元。首次给予增持评级。
    风险提示
    杭州楼市回暖不达预期。
    公司项目结算不达预期。
    股东减持风险