预计无害化领域将维持高开工率和高毛利率，无害化业务的占比正逐步提升14 年以来公司对外收购聚焦于无害化业务，未来无害化业务在毛利率中的占比应会逐步提升，我们认为公司目前无害化业务的高毛利率能够维持，原因在于无害化产能的缺口2-3 年内难以消除，且供不应求的背景下无害化收费还有提升空间。
    新产能释放+无害化项目并购增加业绩弹性
    13 年末公司并表危废产能约33 万吨，我们预计14 年末将增加到约81 万吨，15 年按规划将达到134 万吨，且14 年以来公司斥资约5 亿元收购无害化项目，根据公司指引，收购应会持续。公司目前在手现金8.1 亿元，负债率36%。按50%的负债率、30%的资本金比例和10,000 元/吨/年的单位收购成本假设，我们估算目前的资金状况足以再收购约14 万吨/年的无害化产能。
    估值：维持“买入”评级，新目标价38.5 元
    我们维持2014 年业绩预测，根据过去半年的项目收购进展以及在建项目的建设进展将2015/16 年EPS 预测由1.26/1.74 元上调至1.29/1.78 元，同时上调了之后年度的盈利预测。我们基于瑞银VCAM 工具通过现金流贴现，将WACC 假设由8.3%下调至8.2%（由于债务比例上升），得到新目标价38.5元（原35.4 元），目标价对应2015 年PE 为30 倍。