今年下半年原油价格大幅下跌，NYMEX 原油从6 月份最高点已经下跌最多超过30%，4季度更是加速下滑。随着原油及相关下游塑料原材料的价格走低，公司毛利率有望好转，同时人民币停止贬值，公司减少了汇兑损失，我们预计四季度将是公司业绩的拐点。
    生物降解塑料欧洲市场和国内地膜有望突破
    我们一直坚定认为生物降解塑料是公司最大的看点。农用薄膜、包装用塑料膜、一次性塑料袋和一次性塑料餐具，是造成“白色污染”的四个主要来源。使用完全生物降解塑料是比焚烧和填埋更环保也更便捷的解决方案。仅中国的各种塑料薄膜产量就近千万吨，吨单价1 万多，假设未来主要的白色污染物全部采用完全生物降解塑料，保守估计市场潜在空间也在千亿级别。欧盟已经通过立法将限塑令推广至全欧盟，欧洲市场有望高速增长。我国耕地白色污染严重威胁粮食安全，地膜领域推广生物降解塑料逐渐推进，新疆试点完成后有望突破。从耕地安全角度去思考这个问题，我们判断国家最终推出补贴的可能性非常大。
    木塑、高温尼龙、碳纤维等新材料全面推进
    10 年前改性塑料也属于新材料，随着新材料逐渐放量变成传统材料，公司始终坚持在新材料领域的不断创新和拓展。除了生物降解塑料，公司还在积极推广木塑材料、高温尼龙等新材料应用，高温尼龙上半年增速超过80%，同时在碳纤维等高端新材料领域拥有丰富的储备，未来还会加强新能源汽车相关新材料的开发。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.23、0.36 和0.45 元，当前股价对应PE 分别为26、17 和13 倍。完全生物降解塑料空间巨大，从地膜作为突破口开始逐渐放量，欧洲市场即将爆发，给予公司2015 年20 倍PE 估值，合理估值7.20 元，公司股价已经充分反映传统业务增速下滑的预期，维持公司“强烈推荐”评级。
     四、风险提示：
    地膜推广不达预期的风险。