此次调价并非成本驱动，而是公司主动梳理市场的行为：（1）公司已于年初陆续上调了产品的终端价，从终端反馈来看，调味品属于必需消费品，海天的产品又以性价比突出闻名，所以产品价格上涨几毛钱，从终端消费者的感官来说，并没有很敏感的反应；（2）每次调价都是经销商利润空间梳理的机会，公司一直以和经销商共赢为导向，经销商的毛利空间已从10%上涨至13%，净利率也有6-7 个点，稳定和充足的利润空间也是经销商愿意一起与海天做深做精渠道的重要基石；（3）从公司的角度来看，此次调价为未来的市场推广和开拓新品做好铺垫，也为明年的盈利能力再上台阶奠定基础。公司上次提价是2012 年，可以看到2013 年公司的毛利率有大幅提升，尤其是酱类和蚝油产品，毛利率上升3-5 个点，同时收入增速相比2012 年亦有2-3 个点的提升，所以我们认为此次提价，公司已做好充足酝酿和准备，看好2015 年盈利水平再上台阶。
    新品推广突破调味品领域打开想象空间，经典产品升级改造再添新活力。
    经过多年的研发和调试，公司计划明年推出果醋饮料，针对年轻群体。公司此次进军饮料市场有两点优势值得关注：（1）公司的醋类产品皆为酿造产品，品质突出，目前作为调味品销售的醋品类约有6-7 万吨销量，4 亿左右的销售额，以醋品类为基础开发出来的果醋饮料，突破调味品领域打开想象空间，且醋饮料作为时下流行的健康饮品，未来的前景和行业空间看好；（2）果醋饮料经销商会有一大部分可重叠，例如：KA、餐饮和BC类店等，参考主攻餐饮市场且在华南地区销售的天地一号，销售额超过20 亿，以海天优秀的渠道实力此款产品如果推广成功，未来的收入增量贡献会远大于调味品。另一方面，对于传统经典产品金标生抽，通过口味延拓成5 个单品，包装升级创新为时下流行款式，为畅销60 年的王牌产品注入新活力，有望使年销售额超过10 亿的单品焕发新的生命力。
    高端老字号为战略储备，拌饭酱同比增长超过100%。今年的高端新品海天老字号已完成了初期的铺市阶段，是公司为未来5 年储备的重点产品，参考海天特级酱油系列2005 年上市，刚开始销量也不高，但是现在已经有20 多亿，所以海天老字号是未来的战略布局产品。另一个今年主推的新品拌饭酱同比增长超过100%，预计至少有2 亿规模。公司前三季度收入完成72.77 亿增长15.76%，根据股权激励收入增长16.8%的目标，第四季度收入需完成25.34 亿增19.8%（基本与第三季度相近，而且公司收入增速逐季提升），根据我们的终端调研，公司完成激励目标没有问题，而且大概率会超过此目标，鉴于公司提价将于11 月底执行，我们认为今年和明年的业绩会超过我们此前的判断。
    风险因素。食品安全风险；原材料价格波动风险；品牌被侵害风险。
    盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司上调出厂价，我们看好公司的盈利水平再上台阶， 上调海天2014-2016 年EPS 1.37/1.75/2.20 元（ 原为1.35/1.70/2.15 元，2013 年摊薄EPS 为1.07 元），上调目标价至48 元，维持“买入”评级。