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>> 中信证券-浔兴股份(002098)调研纪要-稳抓主业,向外延伸-141119
上传日期:   2014/11/19 大小:   294KB
格式:   pdf  共3页 来源:   
评级:   -- 作者:   鞠兴海,汪蓉,薛缘
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    经营及展望:公司身处纺织服饰辅料行业,伴随服饰行业调整。公司运动等行业客户的终端销售虽然有一定增长,但是订单增长不明显。公司通过国际销售、快消品牌(户外、女装)等新增业务,保持业务总量的恢复性增长。预判2014 全年收入增速约10%、净利润增速20%左右(达到预增的偏中部区间)。同时预判2015 年是一个增长年。
    毛利率:条装产品毛利率约34%、码装毛利率约18%。公司从码装产品起家,条装产品销售占比逐步提升,是公司近两年毛利率较之前提升的主要原因。拉链产品的价格相对透明,没有较强的议价能力。但拉链销售量增长,规模效应将带来一定业绩弹性。
    出口:目前公司出口业务发展快于内销业务,出口业务占比约20%。出口业务增长较快与公司在越南、孟加拉等地设有海外办事处有关系,也与欧洲、美国经济复苏有一定关系。
    公司逐渐开始通过参加展会、拜访客户等方式与海外客户直接建立联系,未来考虑设立欧美办事处。
    成本结构:人工成本30-40%,材料不到50%。
    行业格局
    目前,国内拉链市场规模在100-150 亿,国际市场规模约300 亿。公司市占率10%左右。
    行业里有3000 多家企业。低价竞争对中低档服装箱包是有吸引力的,淘宝等渠道销售增长给了低端拉链厂更多生存空间。近几年大的拉链企业增长速度比较有限,与纺织服饰行业结构型调整是有关系的。
    公司定位国内中高档客户,目标客户为销售额5000 万、10%增长的纺织服饰企业。
    未来公司将考虑通过并购,在行业内做一些整合。考虑的并购标的需要与公司在客户结构(如拥有长三角地区客户)、品类(如客户为高档箱包)等方面形成互补。公司五大生产基地福建基地:公司最大的生产基地,占公司销售额1/3-1/2,福建下游客户覆盖好。
    上海基地:另一个规模较大的生产基地,位于上海青浦、辐射长三角。
    东莞基地:规模较小,所在地区的部分下游客户已经迁到东南亚等地区。
    成都基地:主要生产拉头。
    天津基地:辐射华北地区(北京、天津、河北等),外贸单较多。
    海外设厂:目前公司也在考虑到海外设厂,在东南亚等地考察过几个点。公司将用较为谨慎的态度推进海外设厂,先设办事处开拓当地市场销售,销售形成一定规模后考虑建厂。
    公司发展战略及双主业
    做强拉链主业:公司认为拉链是民生必需品,是可持续发展的,将坚持拉链主业发展。
    公司的研发实力(全国专利示范企业、拥有多个自主知识产权)、服务能力(快速交货满足小批量、多批次、快时尚)在业内领先。预计未来公司将通过并购整合,进一步提升市场占有率。
    双主业:公司愿意尝试探索双主业,寻找与公司企业文化共融、具备可持续发展产业前景的业务,比如环保、医药、快消品等项目都不排斥。
    控股股东CBA 俱乐部:公司控股股东浔兴集团拥有一家福建CBA 俱乐部,年收入4000多万左右,微利。收入主要来源包括:联赛广告、媒体播放的俱乐部分成,球队冠名权,球队门票收入,政府补贴,球员转会费等。
    
 
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