因换机潮带来毛利率下滑，调整2014-2015 年EPS 至0.02/0.32 元（分别下调81%、65%）。因主业波动加剧，预计公司通过外延并购促使转型的步伐将加快，维持“谨慎增持”，目标价15.18 元（下调2%）。
    清理3G 库存，备战4G 时代。据工信部数据，我国4G 手机出货占比已经从2014 年1 月份的10.2%迅速上升至10 月份的63.3%，成为市场主流。爱施德吸取功能机到智能机转换的教训，主动提前清理3G 库存。市场仍对其库存存在担忧，据财报数据，其库存从2014 年Q1 的59 亿元迅速下滑至Q3 的28 亿元，主动清库以避免大幅的资产减值损失。而在可以预见的未来3 年内，机型转换的风险正在下降。
    分销业务互联网化，O2O 模式助力周转率和毛利率提升。公司依托近4 万家的销售渠道终端，打造B2B 电子商务平台，改善分销业务的作业流程和运营管理体系，深入开展O2O 分销业务模式，预计将有效压缩中间流通环节，以提高存货周转率和销售毛利率。
    贴现利率大幅下滑，财务费用压力减缓。爱施德前三季度财务费用高达3 亿元，同比增长165%，我们通过因子分解发现，负债规模扩大和利率上升的影响力各占约50%。据Wind 数据，6 个月期的票据年化贴现利率已经从2014 年1 月份的7%下滑至10 月份的4.5%，预计未来货币政策将保持宽松，公司财务费用压力将会有所缓解。
    风险提示：存货减值及资金流动性风险。