投行业务收入、自营投资收益和利息收入的增长是公司收入和利润增长的主要因素。
    杠杆较低，仍有提升空间
    山西证券分别于 2013 年11 月11 日和2014 年7 月31 日发行公司债募集资金20 亿元，极大的补充了公司的资金，促进了业务的发展。
    公司 2014 年2 季度的杠杆率为1.3，在行业中处于比较低的位置，在证监会鼓励券商提升杠杆率的大背景下，公司的杠杆率仍然有比较大的增长空间。
    投资建议：定增解禁成为股价上升触发因素
    山西证券于 2013 年11 月26 日非公开增发股票118,925,153 股，非公开增发的股价8.15 元/股，用于收购格林期货100%的股权。其中88,669,657 股将于2014 年11 月27 日解禁上市。目前山西证券相对其他券商涨幅较小，存在补涨需求定增价格相对于现价的溢价率较低，未来仍然有增长空间，因此我们维持公司“推荐”评级。
    风险提示
    自营投资收益的波动性造成公司收入和利润的波动。