前三季度每股收益0.56 元。收入和净利润均低于我们在三季报前瞻中所作预测约5%。
    新开工项目增速放缓对收入增长形成压力。2014 年前三季度国内建筑业新签合同额同比增长12%，2011-2013 年这一数据分别为61%、14%和26%。国内建筑业新签合同额增速放缓对造价和算量软件的增长形成压力。2012 年广联达的收入增长36%，低于2011 年的65%。今年前三季度收入已是2012 年同期的2.1 倍，收入规模增大使成长更为困难。预计2014 年收入增速低于2012 年。
    成本控制良好。前三季度收入同比增长24.6%，销售费用和管理费用分别同比增长15.2%和19.6%。2013 年末公司仅同比增加26 人，2014 年中仅环比增加30 人。
    大型软件公司的成长逻辑更为复杂。2013 年广联达的净利润总额在A 股软件行业中排名第五，2014 年排名可望上升一至两位。大型软件企业的成长逻辑更为复杂：新开工项目数影响造价和算量软件的收入增长，工程施工服务、材价信息服务、管理软件等新产品处于快速普及阶段，建材电商平台刚刚起步，海外市场的开拓逐步推进。各项业务的成长逻辑不尽相同，有可能此起彼伏；建材电商平台有可能取得巨大成功，但是不确定也很大。投资者需要降低成长预期，同时以较低的估值应对新业务的不确定性。
    下调盈利预测，维持增持评级。预计第四季度收入同比增长27%，净利润同比增长49%。下调2014 年收入和净利润至17.5 和6.46 亿元（上次预测为18.2和6.51 亿元）。预计2014-2016 年收入分别为17.5、22.1 和27.7 亿元，净利润分别为6.5、8.5 和11.0 亿元，每股收益分别为0.86、1.12 和1.46 元。
    维持“增持”的投资评级。