◆三季度检修对业绩影响不大，醋酸等产品维持高盈利
    公司第三季度收入和利润水平环比二季度基本持平，尽管8 月份有为期20 多天的装置检修，但我们认为整体来看对业绩影响不大，因为此次检修的主要为老厂区部分尿素和DMF 装置，而其他盈利能力较好的醋酸等产品并未受到检修影响。
    国内尿素价格从13 年初持续下跌至14 年5 月，整个行业已处于大规模亏损之中，6 月份以来尿素价格触底回升，当前山东地区价格维持在1550~1600 元/吨之间，相比今年最低点时已反弹约200 元/吨，整体来看随着供需逐步改善预计明年行业盈利情况将好于今年。公司尿素年产销量约160 万吨，据测算尿素每涨价100 元/吨，将增厚公司EPS 0.14 元左右。
    今年以来醋酸市场景气是推动公司业绩增长的重要原因。公司现有醋酸产能50 万吨，据测算醋酸价格每上涨100 元/吨，将增厚公司EPS0.03~0.04 元。醋酸价格从今年3 月份以来已上涨800 元/吨以上，三季度仍处于相对高位，预计目前公司醋酸毛利率仍在30%以上。
    同时10 万吨环己酮和10 万吨三聚氰胺项目的投产对公司三季度营收也有一定贡献，后续还有60 万吨硝酸项目以及投资28 亿进行的固定床合成气装置改造项目，将为公司未来业绩增长贡献增量。
    ◆维持“增持”评级
    由于三季度业绩超预期，我们上调公司14~16 年EPS 预测分别至0.86元、0.99 元和1.09 元，维持“增持”评级。
    ◆风险提示：尿素、醋酸等主要产品价格下滑。