我们认为公司新管理层实施的一系列改革已经初见成效，看好顺利完成收入、利润双位数的增长目标。
    医药商业：分销业务继续改善，三季度表现喜人
    公司医药商业业务继续表现良好，前三季度实现收入608 亿元，同比增长21%，毛利率5.98%。单季度来看，三季度实现收入223 亿元，同比增长32%，我们估算刨除新增并购因素外，公司分销业务仍保持了18%左右的快速增长。自今年以来公司在医院供应链管理、新客户开发等方面做了大量工作，效果良好，受益于此，公司分销业务增速逐季提升。
    医药工业：增长平稳，产品聚集战略继续推进
    公司医药工业业务保持平稳增长，前三季度实现收入83 亿元，同比增长2.7%。公司继续推行重点产品聚焦战略，前三季度64 个重点品种实现收入49 亿元，同比增长4.2%，全年销售额过亿的品种有望达到24 个；毛利率65.65%，同比提升2.6 个百分点。
    估值：目标价18 元，维持“买入”评级
    我们维持盈利预测不变，预测公司2014-16 年EPS 分别为0.92/1.07/1.28 元，根据瑞银VCAM（WACC8.2%）贴现现金流模型得到目标价18 元，维持“买入”评级。