另外，公司存货较去年增加3.4 亿元，主要系单价较高的冬装新品刚刚入库，预计到年底有望回落到正常区间。
    休闲服拐点已至，童装增长继续保持强劲
    受益于近年来持续推进的“去库存”及渠道改革，公司休闲服业务恢复势头良好，Q3 收入端增速已实现转正，且零售端增速恢复更快，拐点迹象明显，随着新店陆续开出及原有门店坪效改善，预计全年休闲服有望实现个位数增长。童装方面，前三季度继续保持20%以上的强劲增势，其中核心动力依然在于快速的外延扩张，预计全年经营面积增长15%~20%，同时门店坪效也有明显进步。
    未来童装的主要看点依然在于集中度提升下的扩张机遇以及儿童产业链延伸。
    线上业务高增长可期，“爆款”模式成新突破
    公司电商业务目前已实现全网销售且已新品销售为主，预计公司前三季度线上增速达70%以上，全年高增长可期。同时公司也在积极布局O2O 模式建设，加强推进力度及深度。另外今年新推出的互联网品牌“哥来买”目前尚处探索阶段，通过坚持高性价比、标准化的“爆款”模式，有望成为线上业务的新突破。
    风险提示
    消费环境持续低迷导致休闲服饰增长受阻；门店扩张不达预期，费用增加过快。
    维持推荐评级
    公司作为拥有强大竞争优势的多品牌服饰龙头，休闲服逐步企稳已迎来拐点，童装业务成长性突出，同时我们看好公司以童装为基础积极向儿童产业链延伸打开长期发展空间，另外充裕的现金储备也将是未来并购整合的重要保证。维持14~16 年EPS1.64/1.98/2.34，对应PE21.3/17.6/15.0 倍，维持推荐评级。