1-3 季度净利率同比提升1.4 个百分点至8.8%；毛利率同比提升1.8 个百分点至19.8%，三费率略有提升。3Q14 净利率10.1%，同比提升2.7 个百分点；3Q14 毛利率20.8%，同比提升2.8 个百分点。公司1-3 季度三费率同比提高了0.9 个百分点至4.1%，资产减值损失/收入同比持平，净利率提升较多的原因除了毛利率提升外，还有所得税率同比下降8 个百分点至17%。
    应收账款周转天数增加较快。三季度ROIC 为13.6%，同比下滑0.9 个百分点，营运资本周转率为1.6，同比下滑0.5 个百分点，有三季度定增资金入账的影响，但应收账款周转天数也同比增加了95 天至327 天。
    由于三季度加大项目收款力度，成本控制较好，现金流有较大改善：1-3 季度经营活动现金净流出1.11 亿元，同比少流出1.23 亿元，得益于现金流入同比增长了12%，而现金流出同比至增长了5%。前三季度收现比同比下降0.4 个百分点至58.7%。
    职业教育及电商业务推进顺利，未来超预期的发展速度有望成为股价的催化剂。
    （1）中装新网职业教育平台预计11 底上线，目前设计师培训项目教学大纲已制定完成，三季度并有确认培训收入。中装新网已与20 余家企业和高校签订了战略合作协议，在全国组建教学点20 余个，近百家大型装饰施工企业及设计机构已承诺为通过中装新网职业教育培训和认证的设计师提供数千个就业岗位。（2）中装新网B2B 建材商城已于10 月15 日上线，目前有5 家装饰企业近期将通过商城采购2000 吨涂料产品，900 吨防水材料产品。公司计划2014 年底开通5 个专业商城，在15 年6 月底开通8-10 个专业商城，15 年底开通全部15 个专业商城。
    下调盈利预测，维持“增持”评级：由于主业压力增大，下调盈利预测，预计公司14/15/16 年净利润为3.63 亿/4.48 亿/5.65 亿，增速分别为30%/24%/26%（之前预测增速为40%/40%/40%，考虑了新业务利润）；14 年和15 年EPS 为0.45 元/0.56 元，对应PE 分别为21.9X/17.6X，维持增持评级。