利润率高水平维持：前三季度美废纸浆价格基本维持稳定，煤价下行，公司前三季度毛利率 29.67%，同比提升 0.48 个百分点，其中Q2、Q3分别为32.43%、29.62%，前三季度综合毛利率超过09 年同期，我们认为除成本端因素外，公司品牌溢价在进一步增强，而费用端管控依然良好，令净利润率达到15.63%的历史同期最高值。成本端稳定，我们预计四季度利润率应会维持。
    石膏板尽显“现金牛”特征：石膏板业务延续了其“现金牛”的特征，剔除Q3 归还中建材2.92 亿元借款影响，经营性净现金流依然明显高于净利润，而石膏板稳定的现金流将继续支撑公司打造材料、设计、售后、配套服务一体的服务商的拓展。
    现金充沛，国企改革打开桎梏，打造“平台型”公司：9 月底公司完成非公开股票的发行，在手现金充沛，通过此次发行母公司中国建材持股比例下降到50%以下，我们认为这在国企改革背景具有里程碑意义。
    随着国有股比例限制的放开，公司将能使用更多元化的资本手段打造“平台型”公司，石膏板为核心，产业链的整合延伸，同时未来公司将继续受益国企改革带来的红利，进一步激发管理层活力。
    风险提示：房地产投资的大幅下滑、主要原材料美废纸浆的大幅涨价