净资产增速超市场预期，预期全年增速25%左右
    中国人寿前三季度EPS0.97 元，同比增加16.3%，每股净资产9.12 元，相比13 年年末实际增加20.8%，超出市场预期，预期全年净资产增速25%左右。随着保险公司投向高收益固收类产品的比重增加，我们预计中国人寿未来几年的净资产增速可以维持在12%-15%。
    业绩稳定性增强
    14 年3 季度中国人寿投资资产19909.97 亿元，比13 年末增加7.7%。
    公司目前保费收入远大于赔付支出，资产规模仍有较大增长潜力。人寿投资资产中约85%的投资资产投资在固定收益类，我们认为未来公司以投资债券、定期存款、债券投资计划等为主的投资模式将延续，投资收益率的波动性将继续减小，稳定性增强，导致业绩不会再像前几年那样剧烈的波动，稳定增长的业绩也有利于资本市场判断公司的投资价值。
    保单销售结构改善
    2014 年前三季度保费收入约为2714 亿元，同比下降2.05%，虽然保费总量未增长，但今年以来对新业务价值贡献较大的个险期交新单增速较快。信托产品和银行理财产品的收益率自年初以来逐渐下滑，刚性兑付在逐渐打破，而保险公司在2014 年有望实现较高投资收益，明年的保单分红有望提升，利好2015 年的保费增长。
    投资建议
    预期中国人寿2014 年EPS1.23 元，净资产9.51 元，对应P/B 仅为1.58，维持中国人寿“买入”的评级。推荐顺序为：平安、人寿、太保、新华。目前保险三季报业绩持续高增长，保险上海新国十条即将推出，沪港通虽然延迟，但作为国家既定政策，推出只是早晚的问题。长期角度而言，中国平安依然是首推标的；短期角度而言，预计流通盘较小的中国人寿股价弹性更大。
    风险提示投资环境恶化