公司同时预计2014 年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-50 至-30%。
    两因素导致前三季利润下滑。1.公司2011 年募投项目北京昊天数字化印刷和四川泸州酒包印刷项目已全部建成，但是达产率提升缓慢。其中，北京昊天数字化印刷项目由于期刊杂志印刷需求下降，市场竞争加剧，同时项目产品结构调整，新市场开拓效果未显。泸州酒包印刷项目以高档酒类包装业务为主，受白酒行业下滑影响显著。2. 2014 年公司加大对彩票无纸化业务、智能IC 卡/标签项目的研发投入，以及加大市场推广投入和全国渠道布点建设，相关费用大幅增加。
    彩票新型业务取得阶段性进展。公司近期投资者关系交流记录显示，今年上半年，广州彩创实现营收1733 万元，同比增长91.9%。7-8 月份，随着足球五大联赛的开幕，彩乐乐网站彩票代销量以及活跃用户数相比世界杯期间仍保持较快增长；此外，根据福建省政府采购网公告，公司通过了该省2014-2017 年体彩游戏平台建设资格及电话体彩代销资格的预审。
    全自动智能标签业务稳步推进。公司已完成了银联、万事达和维萨三大卡组织的资质认证，市场开拓工作也取得一定成效。截至目前，项目入围客户包括：兴业银行、民生银行和青海社保等。
    长期看好公司彩票无纸化业务。彩票无纸化是彩票行业发展的方向。未来数年，各省级电话售彩许可、互联网售彩许可料将陆续颁发，以手机即开票为代表的新型彩票游戏有望次第面市。作为最早布局无纸化售彩以及彩种和游戏研发的A 股公司，公司有望从中充分受益，进而有效提升盈利能力和估值水平。
    风险提示。1.彩票销售下滑；2.彩票无纸化政策低于预期；3.新兴业务拓展不利。
    盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司数字化印刷业务和酒包印刷项目达产情况远低于预期，我们下调公司2014-16 年EPS 预测至0.09/0.13/0.18（CAGR2.47%，原0.21/0.26/0.38 元），当前股价分别对应2014-16 年214/153/112 倍PE。维持对公司的“增持”评级