报告摘要：
    美国出口复苏和国内市场启动带收入继续回升。前三季度公司美国市场受益于地产复苏和无铅法案的推广，需求保持较好增长；英国市场由于竞争加剧公司主动收缩导致收入有所降低。内需方面，公司主要以应用于楼宇的铁阀市场为主要突破，前三季度铁阀收入保持50%以上的增长。铜材收入则由于子公司产能扩大，收入进一步扩大。
    铜材产品占比提升导致综合毛利率略降， 销量回升后费用率进一步下滑。前三季度毛利率为13.97%，同比下滑0.75 个百分点，其中三季度单季度毛利率为12.9，同比下滑1.64 个百分点。公司三项费用率大幅下降。前三季度三项费用率为12.91%，同比下滑2.27 个百分点，各项费用率均呈现不同程度下降。随着公司销量增长，产能利用率提升，三项费用率继续下滑提升盈利。
    OEM 往铜质阀门品牌商转型，开启新增长。公司以OEM 模式起家，未来有望通过向下游品牌延伸的方式获得进一步成长。我们认为公司未来的看点主要在于：1、公司具备无铅铜等核心技术优势，具备向下游品牌方向转移来获得增长的能力。 2、公司智能家居产品逐步丰富，公司产品布局完善。采暖计费系统的推广顺利，预计珠海子公司开始贡献业绩。 3、公司在机器替代人工方面的技术储备也颇具看点，有效平滑人工成本上涨压力。
    盈利预测及投资建议。铜质水暖管件大行业小市场，立足于转型自主品牌和渠道建设，业绩有望迎来向上拐点。 2014-16 年公司净利润分别0.17、0.48 和0.93 亿元，EPS 分别为0.05、0.15 和0.28 元，维持买入评级。