报告期内母公司及思默高新技术企业处于审评中，所得税暂按照25%计征，剔除所得税影响后，前三季度公司归属于上市公司股东的净利增速在32%左右。报告期收入增速较快，其中方达医药自7 月份开始并表，贡献收入6800 万，我们测算其净利润约为600 万元左右，对收入的贡献较大（康利华6 月份并表，但收入利润体量相对较小）。剔除报告期内方达医药及康利华的并表因素，前三季度公司销售收入增速仍然超过40%，除了有美国Tigermed-BDM 的并表因素外，也显示出公司临床试验服务依然保持了稳定的增长态势。从具体业务来看，我们测算，受到国家相关审批政策限制，公司传统临床试验技术服务前三季度增长约为20%左右，主要的增长来自于数据统计服务等公司近来着重开拓的新领域。而公司收入增速大幅快于利润增速，一方面是由于公司所得税计征的因素；另一方面，公司于2013 年11 月实行股权激励，今年前三季度计提股权激励费用1182
    万元，也在一定程度上影响了公司的表观业绩。
    在手订单合约周期较长，积极开拓国内市场：从订单情况来看，公司2013年新增订单5.5 亿元，实现销售收入3.36 亿元，新增订单规模连续5 年超过收入增速，截止2013 年底在手未执行订单达到5.66 亿元，由于公司订单合约周期普遍较长，因此公司未来依旧能够保持较快的增长。近一段时间以来，国家相关部门对于临床试验的审批收紧，一方面注册审批进度缓慢，另一方面对于国际多中心临床试验的审批几乎处于暂停状态，进而影响了公司新增海外临床实验服务整体订单的获取。鉴于此，公司也在年初就制定了加大国内客户拓展力度，同时积极获取数据统计服务、影像中心等相关单项业务订单（数据统计服务预计增长在70%左右）。从订单结构来看，公司海内外订单的比例在2012 年为2:8，2013 年发展为3:7，国内订单比例逐步提升。由于国家在新药创新研发方面的持续投入，中小型企业的创新药物研发投入未来有望继续维持高速增长，预计2016 年有望逐步进入临床三期，未来这些项目的逐步将会给国内的CRO 企业带来又一次发展机遇，公司作为国内CRO的龙头企业也会充分受益，届时公司国内企业订单的比例将进一步提升。截止报告期末，公司在手订单执行情况整体良好，但受到国内新药临床审评政策驱严的影响VIVUS 公司后续订单预计将延期。
    新业务领域发展持续推进，进展情况良好：近期，公司收购了方达医药和北京康利华，之前已经通过收购（如台湾泰格、美国BDM）和自建方式完成了在美国、加拿大以及亚太地区的布局，而方达医药的收购使得公司在原有业务的基础上进一步拓展至生物分析、CMC业务等领域，部分业务已经涉及到临床前技术服务，与公司具有良好的互补性。北京康利华是专门从事后端GMP认证和GMP实施的咨询企业，为国内大量GMP厂房的认证（包括新版GMP认证）做了相关工作，结合方达医药在海外生产认证方面的经验，未来在国内公司国际化的进程中，公司有望为客户提供更全面的服务。此外，在新业务方面，公司积极发展包括数据统计、医学影像、EDC、非干预性研究、第三方稽查和培训、药物警戒等相关业务，并计划用5年时间使这些业务的整体规模发展到公司收入的30%，打造一站式CRO服务企业。目前，公司相关业务进展良好，临床机构与SMO的合作越发紧密，EDC系统基本开发完成已处于试用阶段，医学影像中心也在尝试与远程诊疗相结合的模式，智慧医疗方面也充分利用公司在统计分析方面的优势进行相关的慢病管理尝试（目前在进行针对乙肝患者怀孕后的相关管理）。
    财务指标整体稳定，管理人员激励到位：报告期内公司整体财务状况稳定，经营性净现金流为1492 万元，同比下降67.53%，主要是由于项目收入到达履约收款节点而回款仍需一定周期导致应收账款大幅增长所致。期间费用方面，报告期内管理费用大幅增加136.55%，达到8052 万元，主要是由于报告期内同比新增计提股权激励费用1,182 万元和新增子（分）公司增加管理费
    用2,179 万元所致。销售费用增加52.98%至938 万元，对应费用率为2.24%，  同比下降0.26 个百分点。在管理人员的激励方面，由于CRO 领域属于人才
    密集型行业，稳定的团队（特别是中高层经营团队）对公司的业务发展十分重要，鉴于此公司也借助上市公司的平台对相关人员做了充分的激励，在创始团队上市前充分激励、中层管理人员核心技术人员股权激励的基础上，报告期内公司又采用了股票增值权的激励方式，解决了此前股权激励计划中部分非中国大陆居民不便开设A 股账户的问题，充分体现出公司对于人才的重视。
    盈利预测：我们认为泰格医药作为国内规模最大的临床CRO 企业，可以提供包括临床试验技术服务