二、 分析与判断
    2014年前三季度营收同比下降6.63%，净利润同比下降17.60%，业绩符合预期业绩符合预期，落入公司预告（-20%～-15%）区间。业绩下滑主因是公司2014 年前三季度栏目制作与广告业务下滑所致。（1）报告期内各项业务营收增长情况如下：栏目制作与广告（-52.67%），电影（+9.32%），电视剧（+52.49%）、动漫游戏（新增业务）。
    （2）主营业务营收占比如下：栏目制作与广告（16.88%），电影（73.03%），电视剧（7.06%）、动漫游戏（3.03%）。营收占比较2013年同期变动如下：栏目制作与广告（下降16.42个百分点），电影（提升10.66个百分点），电视剧（提升2.74个百分点）。
    前三季度栏目制作与广告营收下滑，电影稳步增长，电视剧业务快速提升，动漫游戏业务初步贡献盈利
    1、栏目制作与广告业务下滑幅度较大。公司2014年前三季度制作了《中国娱乐报道》、《音乐风云榜》、《是真的吗》、《超级世界杯》、《音乐风云榜颁奖》、《少年中国强》等多档节目，栏目制作与广告实现收入1.09亿元，较上年同期降低52.67%。营收下滑主因是《中国正在听》正处于启动阶段，计划在第四季度播出并实现收入。
    2、电影业务稳步增长。公司2014年前三季度发行《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》、《分手大师》、《四大名捕大结局》和《亲爱的》等10部电影，累计电影票房约23.15亿元，实现电影收入4.7亿元，同比增长9.32%。
    3、电视剧业务快速增长。公司2014年前三季度确认《新闺蜜时代》、《古剑奇谭》、《月供》等多部电视剧发行收入，实现电视剧收入4546.82万元，同比增长52.49%。
    4、动漫及游戏对外投资稳步推进，初步贡献盈利。动漫游戏方面，本报告期新增纳入合并范围的杭州热锋网络科技有限公司（51%股权）和广州蓝弧文化传播有限公司（50.8%股权），实现动漫游戏收入1,950.48万元。
    Q4栏目制作及广告业务或回暖；明年看点为众多重磅影片出炉，贡献票房1、栏目制作与广告业务收入四季度有望回暖。消息显示《中国正在听》（Rising Star）将于10月24日（周五）晚登录央视三套，并在互联网播出，预计节目收入将采取与央视采取广告分成的模式。考虑《Rising Star》节目模式已在欧美等国得到成功印证，我们预计节目的播出将提振四季度的栏目制作广告业务收入。此外，公司与优酷合作的网络节目《冷宫传》正在制作中。
    2、公司后续预计制作的电视剧主要有：制作中的《战将》、《盗墓笔记》；筹备中的《帮夫记》、《诛仙》、《甄嬛传》（美国版）；计划年底及明年开机的《真探》、《紫禁城》（美剧）、《勇士》（美剧）。
    3、电影业务稳步推进，期待重磅级影片出炉，后续票房成绩可期。（1）公司四季度预计上映的电影有《露水红颜》（计划11月7日上映，导演高希希，主演刘亦菲、Rain等），《匆匆那年》（计划12月12日上映，导演张一白，主演彭于晏、倪妮、魏晨）。（2）按照此前规划，公司2015年的影片发行量或在25~30部左右，其中不乏《钟馗伏魔》（3D魔幻、监制鲍德熹、主演陈坤、李冰冰等）、《横冲直撞好莱坞》（原名致我们突如其来的爱情）（监制林诣彬，主演黄晓明、赵薇、佟大为等）、《鬼吹灯之寻龙诀》（导演乌尔善）、《诛仙》、《盗墓笔记》、《少林寺》（导演林诣彬）等重量级影片。
    4、预计公司将持续推进跨领域投资并购，可行方向包括互联网、移动互联网、互联网内容制作等。（1）内容方面，预计公司将继续加强包括电视节目、新媒体节目、电视剧、电影、动画以及游戏等领域的内容制作创新研发能力；（2）渠道方面，预计公司将在视频网站、移动社区和应用领域进行相关投资及并购，加大互联网、移动互联网布局，向跨媒体综合娱乐集团迈进。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司正向"跨媒体综合娱乐集团"目标积极迈进，未来将继续强化"传媒+娱乐"，"渠道+内容"的业务架构。我们认为，公司扎实的电影宣发资源及不断丰富的制作经验将为其业绩持续增长提供保障。未来公司有望在影视动漫游戏等内容制作、新媒体渠道布局等方面实现更多突破。我们预计公司2014～2016年EPS分别为0.43元、0.54元与0.64元，对应当前股价PE为46X、37X与31X，维持"强烈推荐"评级。
    四、 风险提示：1、政策监管风险；2、侵权盗版的风险；3、收购业绩未达预期风险；4、市场竞争加剧的风险。