三因素支撑销量上行。我们判断9 月销量表现优异主要源于三方面原因：1）新能源客车出货量大幅提升，14 年以来新能源客车推行力度略低于预期，由于推行试点城市需要完成指定目标，临近年底新能源客车招投标启动明显，宇通9 月新能源客车出货量约800 台左右，相比之前月份提升明显；2）大中客需求出现回暖迹象；3）地方黄标车淘汰执行力度有所加强。
     预计三季度单季业绩增速超过 70%。三季度宇通销量增速由负转正，上半年公司销量同比下滑6%，三季度共实现销售1.58 万辆，同比增长35%，环比增长24%；大中客销量增速显著提升。我们预计三季度公司净利润增速超过70%，前三季度业绩同比增长30%左右，远高于中报的10.25%。
     四季度景气度仍有支撑。整体四季度新能源客车出货继续加速，行业景气度继续上行，加之公司出口订单逐步兑现，预计10 月公司客车销量约为5000台左右，11-12 月单月销量有望突破8 千台水平，带动四季度业绩环比三季度继续出现大幅增长。
     维持盈利预测，维持增持评级。我们维持宇通14-15 年EPS 分别为1.74 和2.10元的盈利预测，对应14-15 年PE 分别为10.8 倍和8.9 倍，下半年公司整体景气度延续上升，新能源及出口带动毛利率回升，维持增持评级。