分子行业来看，受农垦及土地改革预期将成为四中全会热点之一，上周整个土地概念相关个股表现较好；种子股则兼受土改及行业制种量减少催化，整体表现不错。养殖产业链在旺季价格不振的背景下整体表现低于行业指数。
    猪价明显下调，节后有望回升。搜猪网9 月26 日全国生猪均价为13.97元/kg，周环比下跌0.42 元，节前生猪价格出现明显下跌。主要源于中秋、国庆两节被分开，小旺季消费被切割；其次，由于养殖户对节后价格预期较低，因此目前市场上加速出栏的现象较为明显；第三，东北地区的口蹄疫疫情近期也较为明显，也推动部分养殖户恐慌性出栏。但在整个存栏明显下降的背景下，我们预计随着节后养殖户出栏速度放缓，猪价有望趋稳并步入上涨周期。仔猪方面，由于目前补栏仔猪将在春节后出栏，仔猪价格季节性回落，同比下滑18%个百分点，表明今年补栏积极性极差。
    美豆、白糖、棉花价格持续暴跌。美豆在供给过剩且下游养殖对饲料的需求下降的背景下，上周CBOT 大豆大跌5%，豆类熊市格局维持。而白糖在供给过剩的背景下上周现货价格暴跌4%；棉花由收储转向补贴，过剩的背景下上周棉价跌幅也超过5%。
    投资建议。猪价小旺季不旺主要源于养殖户加速出栏所致，我们认为在生猪整体供应偏紧的背景下，随着节后养殖户出栏进度放缓，节后猪价有望进入上涨周期，10 月上旬将为养殖股第三个小买点。大票标的为圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧与新希望；小票标的为ST 民和、华英农业等。
    土改概念股方面，四中全会前土改仍将是持续炒作的主题，推荐亚盛集团、ST 大荒及海南橡胶。饲料股方面，猪饲料的景气度仍然较为低迷，我们仍然建议回避。疫苗方面，禽类疫苗受存栏恢复较慢的影响，压力仍然较大；具有新品种的畜类疫苗将受益于养殖盈利；建议关注天康生物、金宇集团与中牧股份。种子方面虽然制种面积减少，但行业库存过高；从披露的半年报来看，上市公司种子企业存货/营业成本的比值仍然呈不断攀升的趋势，行业过剩压力仍然较大。
    风险提示：疫病因素；价格波动大，业绩敏感。