合资品牌：新车型引入或将带来高增长
    2015 年1~8 月，上海大众实现销量120 万辆，同比上升17.8%，上海通用实现销量110 万辆，同比上升7.5%。2015 年公司计划引进包括改款车在内的20 款余款新车型，其中上海通用计划推出凯越、英朗、迈锐宝等重量级车型。我们预计新车型的推出有望使得上海通用2015 年销量增速实现两位数的增长。
    自主品牌：短期难掩下滑趋势
    2015 年1~8 月，公司自主品牌实现销量12 万辆，同比下滑10.1%，我们预计公司自主品牌上半年大约亏损3.6 亿元，主要由于销售下滑叠加产品结构下移。我们估计自主品牌销量在2018 年将达到45 万辆，届时将迎来盈亏平衡。
    估值：国企改革预期，注重市值管理或将成为短期公司估值提升的催化剂我们预计公司2014-16 年EPS 分别为2.5/2.74/2.81 元，基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC=9.7%）得到目标价18.9 元，对应公司2014 年7.6xPE。“买入”评级。