理由为公司毛利率提升超市场预期，海外订单空间大。对应2014 年行业平均12 倍PE，上调目标价至11.5 元。
    公司上半年实现收入97.90 亿元，同比增长33%，其中设计工时同比增长7%，钢材加工量同比增长41%，投入船天同比增长18%，铺设海底管线同比减少25%。实现净利润17.31 亿元，同比增长111%。
    毛利率超市场预期。公司海洋工程业务毛利率27.7%，同比上升9.1个百分点，创历史新高。高于市场和我们的预期约4 个百分点，提升主要来自两个方面：一是海上作业环境较好，公司优化管理，作业效率提高；二是公司折旧/收入占比继续维持5%左右的低位。我们认为公司海上作业和海外订单经验已逐步积累，深水领域技术能力也在增强，公司综合毛利率能继续维持25%左右的高位水平。
    海外订单将成公司2014-2016 年主要收入增长点。2014 年上半年公司订单总额176.32 亿元。其中新签和中标海外订单6 个，金额123.78亿元，包括俄罗斯Yamal16.43 亿美金项目和缅甸Zawtika 项目。Yamal项目2014 年四季度即可开始确认收入，公司另有超过500 亿海外项目在跟进。我们维持公司国际化进程在2014-2016 年实现突破的判断，预计2014 年-2016 年公司海外收入的平均占比将达到30%。
    风险因素：海外订单低于预期，海上作业环境恶化，国际油价大跌