2014 年上半年，公司实现营业收入272.86 亿，同比增长13.59%；归属于上市公司股东的净利润为22.93 亿元，同比增长31.93%。基本每股收益为0.75 元。我们认为，公司在不断升级产品创新能力的过程中，多元化的高毛利明星单品是推动公司良好业绩表现的核心驱动力。
    2014 上半年公司液态奶、奶粉、冷饮等各项业务全线增长，特别是明星单品对业绩的贡献值进一步增加。分产品来看，上半年液体乳实现营业收入207.09 亿元，同比增长15.29%；奶粉及奶制品实现营业收入30.41 亿元，同比增长9.1%；冷饮业务实现销售收入30.40 亿元，同比增长8.16%。我们认为，除了此前的金典、舒化奶、QQ 星、金领冠、巧乐兹等传统明星单品之外，以每益添、畅轻、珍护为代表的产品上半年也实现了高速增长，同比分别达到124.45%、112.12%、149.97%。同时，安慕希常温酸奶、托菲尔奶粉等新品也表现出了极大市场潜力。仅安慕希二季度环比增长就已实现翻番，我们预计在完成安慕希的全国市场铺货后，业绩还将出现新一轮的爆发式增长。而产品结构升级使得公司上半年毛利率同比提升了2.26 个百分点达33.12%。
    （二）费用使用效率提升
    2014 上半年，公司销售费用同比上升8.66%至52.22 亿，销售费用率为19.01%。与蒙牛同期22%的销售费用率相比，可以部分看出伊利的经营效率已具备一定优势。净利率方面，公司上半年仍维持在8.45%（yoy+1.18 pct.）的高位，我们认为，未来公司主营业务有望全线成为行业第一，长期净利率水平将提高至10%上下。
    3．投资建议
    给予公司2014/15 年EPS 为1.38/1.70 元，“推荐”评级（主营业务分析请详参深度报告《伊利股份（600887）：多因素望促业绩确定增长 开启总市值加速成长时代》，关注连续三篇深度力荐）。
    我们在《三全食品（002216.SZ）深度报告：从30 亿到300 亿的跨越》中表明了对伊利股份推荐的力度和前瞻性，如果食品饮料板块继续增量资金行情，那么公司将展开重返千亿市值之路。