结算结构导致净利润同比大降，三季度将会大幅改善。上半年公司公司结算结构中政策性住房占比较大，商品房比例减少，导致结算毛利率较上年同期下降10.3 个百分点至29.2%。截止6 月底，公司预收款项98.4 亿元，环比去年底微增0.12 亿元。上半年公司投资谨慎，仅新增青岛1 处土地，权益地价5.85 亿元。
    存货中开发产品项目下余额27.2 亿元，比去年底增加4 亿元，公司在手可售资源丰富。
    公司增发方案已经实施，39 亿资金为后续发展注入动力。上半年，公司成功实施非公开发行股票方案，募集资金39 亿元，将用于北京世华龙樾项目、北京海梓府项目、北京上河湾项目、北京平各庄土地一级开发项目以及补充流动资金。
    短期内公司ROE 和每股收益将被摊薄，但从中长期看，将有利于优化公司资本结构，提供发展后劲。
    跨界投资成功，长期股权投资价值被低估。公司成功投资在证券、银行、科技/军工、创投、医疗和体育等行业，多家公司都在上市前投入，受益颇丰。公司目前长期股权投资账面价值17.8 亿元，我们预测长期股权投资的合理权益市值应为61.1 亿元。公司持有国信证券4.9%股权，目前账面价值1.27 亿元，合理权益价值应为19.4 亿元左右。目前国信证券已经进入预先披露更新状态，下半年有望冲击IPO，公司有望从中显著受益。
    投资建议：公司毛利率三季度有望随着商品房结算增加而回升，成功实施增发为公司后续发展提供动力，公司跨界投资被低估，国信上市依旧是短期催化剂，维持盈利预测和增持评级。公司上半年因结算结构原因导致净利润同比显著下降，但随着三季度公司商品房大量结算，公司毛利水平将大幅回升。上半年公司增发已经实施，将为公司长期发展注入动力。公司跨界投资成功，长期股权价值被低估，参股公司国信证券下半年有望冲击IPO。维持14-16 年年EPS 分别为1.15、1.35、1,58 元预测，对应PE 为8X、7X、6X，维持增持评级。