其中，二季度实现净利润1924 万元，环比基本持平；同比下滑约38.2%。业绩符合预期。
    销量不足导致收入下滑，业绩拐点有望在三季度确立。公司上半年产品总销量36240吨，同比下滑13.52%；导致公司营收下降。从产品下游需求来看，汽车市场依然保持较为稳定的增长，而火电、工程机械和家用空调的需求出现了不同程度的下降。特别是火电空冷电站需求的阶段性下滑，导致公司铝合金材料和铝钢复合材料收入下滑，也成为公司利润下滑的主要原因。但从公布的已有订单来看，公司在空冷领域储备订单较为饱满；但完成比例不足。我们判断主要是由于下游火电站开工延迟导致公司收入确认延后所致；随着下半年资金面宽松，建设项目重启，这部分业务收入将会逐渐恢复。加之公司下半年新品投放，开始贡献业绩；业绩拐点有望在三季度确立。
    下半年产品结构优化和产能释放有望驱动公司业绩提升。尽管公司产品销量下滑，但产品结构开始不断优化，相比去年同期铝合金复合材料销量基本持平；而非复合材料下滑约19.55%。除铝钢复合材料受收入确认影响下滑之外，其他多金属材料销量同比均大幅提升。这表明公司在主动调整产品结构。二季度后期新的热轧产线刚刚投产产能贡献有限，伴随下半年产能的部分释放，有望驱动公司业绩稳步提升。
    公司发展战略逐渐清晰， 3D 打印和军工材料共同勾勒公司前景。公司近期公告，宣布与中国兵科院合作，研发生产装甲铝合金材料，表明公司铝合金复合技术有望在未来应用于军工领域；打开新的业务空间，提升主业估值水平。公司在3D 打印的技术研发和市场推广已有近三年时间，公司定增预案声称将加大投资力度，并将投产项目具体定位于模具领域。我们认为公司投资较强的针对性表明，在这一领域的技术积累和市场开发已经做好充分准备，在巨大的潜在需求面前，业务增长已蓄势待发。
    维持公司“买入”评级。预计公司2014-2016 年EPS（按现有股本计算）分别为0.28、0.51、0.66 元/股，对应动态PE 63、35、27 倍。基于公司三季度业绩拐点和业务长期前景的判断，维持公司“买入”评级。
    风险提示：公司项目投产进度低于预期