由于MDI 销量提升，Q2 营收同比增加，但是受MDI 价格下滑、财务费用率和所得税率提升影响净利润出现下滑。
     MDI 量升价跌，毛利率下滑：由于公司去年底通过技改将MDI 产能由120吨提高到140 万吨/年，报告期内MDI 产销量提升，其中国内销量同比增10%，海外销量同比增20%。但是由于上半年聚合MDI 市场均价为15684元/吨，yoy-14.33%，纯MDI 市场均价为20232 元/吨，yoy-6.54%，导致公司异氰酸酯毛利率为35.17%，同比下降3.11 个百分点。
     短期来看聚合MDI 价格依然处于弱势：根据我们监测的数据显示，三季度以来聚合MDI 市场均价为14800 元/吨，yoy-11.73%，环比下降2.2%；纯MDI 市场均价为20400 元/吨，yoy+2.17%，环比下降1.3%。短期来看，受主要下游房地产行业销售面积增速下降影响，需求端不容乐观，因此，我们预计公司三季度业绩将依然承压。
     长期来看成长性依然良好：报告期内公司烟台工业园MDI 一体化项目（主要包括60 万吨/年MDI、30 万吨/年TDI 及配套等）各主要装置完成中交，预计三季度末之前实现试车，符合预期。此外，公司环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目（60 万吨/年丙烷脱氢制丙烯、24 万吨/年环氧丙烷、22.5万吨/年丁醇、30 万吨/年丙烯酸及配套工程）预计于2014 年底建成，2015 年形成有效产能。我们认为新建项目投产后将显著增厚公司业绩，未来成长性依然良好。
     盈利预测：我们小幅下调公司14 年的盈利预测7.6%，预计公司2014/2015年实现净利润29.1 亿元，43.2 亿元，yoy 分别为+1%和+49%，折合EPS为1.35 元和2.00 元，目前股价对应的PE 分别为12 倍和8 倍。短期来看，鉴于MDI 价格下滑，我们下调公司评级至持有。
     但是鉴于公司估值较低，八角工业园项目投产后有望带来业绩大幅提升，长期来看依然值得买入。
     风险提示：下游行业景气度不及预期。