规模快速扩张、管理效率提升和中间业务收入增长是利润增长的最主要因素。
    规模扩张贡献利润增长8.9%，是利润增长的最重要贡献因素。上半年，生息资产规模同比增长16.5%，其中，应收金融机构款项同比增长37.2%，贷款同比增长13.3%。由于受到同业监管127 号文的影响，买入返售金融资产环比减少29%，占生息资产的比重从5.2%下降至3.5%，应收款项投资则环比提高58%。
    计息负债规模同比上升17.4%，客户存款同比上升13,3%，利率市场化背景下负债端成本均有上升，但是通过增加配置成本相对较低的外币存款来降低融资成本，外币付息负债较13 年末增长11.7%，增速高于人民币付息负债9.3%的增长率。
    净手续费收入同比增长14.6%，贡献利润增长5.4%。中收快速增长主要由于顾问和咨询费、代理业务手续费和银行卡手续费增长较快，同比分别增长29%、25%和18%。上半年，非利息收入占营业收入的比重较13 年末上升1.9%至25.5%。
    管理效率提升贡献利润增长5.3%。上半年公司成本收入比25.5%，同比下降2.12%，较13 年末下降了5.07%，体现了公司通过积极推进业务转型、拓展电子渠道控制住了成本，效果显著。
    净息差同比上升4bp，贡献利润增长1.2%。14 年上半年公司累计净息差2.27%,较年初上升3bp。息差提升来源于外币业务净息差的提升，较13 年末提升6bp，外币贷款和外币生息资产收益率较13 年末分别提高55bp 和35bp，人民币业务的净息差较13 年末下降3bp。经测算，2 季度单季净息差为2.24%，环比下降2bp。
    信贷成本上升，贡献利润负增长11.1%。不良双升，资产质量承压。受累于处于经济下行期间实体信用风险的加大，公司上半年逾期贷款比率为1.35%，较13 年末上升19bp ，其中3 个月以内逾期贷款较13 年末增长43%。上半年，公司不良双升，其中不良率为1.02%，较13 年末提升6bp，公司贷款和个人贷款不良率较13 年末分别提升4bp 和8bp。不良贷款余额为859 亿元，较13 年末增长126 亿元，上半年核销94 亿，高于13 年全年的91 亿水平。上半年，公司拨备覆盖率217%，较13 年末下降12.3%，年化信贷成本较13 年末上升27bp 至0.71%，拨贷比仍高达2.71%。从行业来看，资产质量压力较大，主要是公司贷款中的制造业、商业、服务业和个人贷款中的信用卡业务不良率较高。
    从区域来看，风险在原来的华东地区基础上进一步扩大至中南地区 。
    维持公司“买入”评级，看好公司国际业务的领先发展。同时，由于银监会核准实施资本管理高级法,公司核心一级资本充足率提高至10.11%，结合经批准但尚未发行的600 亿元境内和65 亿美元境外优先股，支撑业务发展的资本在近几年达标无虞。考虑到不良率的上升,小幅下调14/15 年净利润增速至10.1%、10.6%，对应PE 4.4X、4.0X，PB0.72X、0.61X，估值优势显著。