投资建议：
    公司业务经营整体稳健，财务压力稍有增大但可控 。报告期内，公司实现营业收入 113.82 亿元，同比增长 29.58%；实现营业利润 36.48 亿元，同比增长 56.21%；实现归属于母公司所有者的净利润 23.01 亿元，同比增长 30.06%。上半年实现每股收益 1.74 元。公司资产负债率为 86.92%，剔除预收账款后净负债率 43.31%，基本处于行业平均水平。截至报告期末，公司持有现金 177.23 亿元，略低于短期借款和一年内到期长期借款的总和 199.69 亿元。公司资金压力较去年同期有所加大，但仍处可控范围。
    公司报告期销售推进顺利。报告期内，公司销售额共计 242.13 亿元，较上年同期增长 52.20%。产业新城业务销售额共计 208.91 亿元（含园区开发业务结算回款 47.66 亿元，产业园区配套住宅签约销售额 161.25 亿元） ，城市地产签约销售额 29.15 亿元，其他业务（物业、酒店）销售额 4.07 亿元。考虑公司下半年加大推盘和销售推进力度，以及京津翼一体化过程加速，我们预计公司超额完成全年 500 亿销售目标属大概率事件。
    环首都经济圈核心位置落子完成，坐等政策东风：2014 年上半年，公司新拓展 4 个产业新城项目，分别位于南京溧水、北京房山张坊、河北保定和河北任丘，四个园区委托开发建设面积共计达到约 668 平方公里。北京张坊 119 平方公里的园区项目标志着华夏幸福正式挺进北京，公司业务开发和城市管理能力进入平台。此外，公司目前已在环首都经济圈核心位置落子布局。一旦未来政策成熟，公司将进入新一轮快速发展期。河北保定 300 平方公里的白洋淀园区项目是公司继北京张坊园区后在环首都经济圈京保石发展主轴上开拓的超大型产业新城项目，标志着公司的产业新城业务版图已由北京中心辐射 50-100 公里半径范围扩展至 100-150 公里半径范围。 河北任丘 240 平方公里的园区项目则与保定白洋淀区域、廊坊文安区域、天津武清区域共同构筑京津保三角辐射带的第二圈层，有利于夯实京津保三角辐射带布局，增加优先承接首都功能疏解和经济辐射的广度和深度。
    期待产业升级提速。报告期内，公司投资运营的园区新增签约入园企业 36 家，新增签约投资额 211.8 亿元。年初至今，公司已连续导入工信国际、卫星导航产业港、电商物流、清华重大科技试孵化基地和航天科工一院。以上产业导入使得公司在智慧物流、北斗导航产业和跨境电商领域获得潜在发展空间。我们继续重申看好华夏幸福产业升级能力，公司有望在 3 到 5 年内在核心园区布局新一轮高成长产业。
    维持“ 买入” 评级。公司上半年销售明显超市场预期，而且优于同业企业。产业新城业务方面，公司战略布局顺应国家区域发展规划的主导方向，坚持聚焦大北京，做大环上海，战略布局环沈阳，与国家重点区域振兴规划和发展战略完全符合。一旦未来相关政策落实，公司将进入新一轮成长快车道。预计公司 2014 和 2015 年每股收益分别是 2.74 和 3.85 元。
    截至 8 月 18 日，公司股价 26.83 元对应 2014 和 2015 年 PE 在 9.79 和 6.97 倍。考虑公司产业地产模式 A 股唯一，业绩锁定增速和锁定程度业内排名优异，给予公司 2014 年 14 倍市盈率，对应股价 38.36 元，维持 “买入”评级。