公司公告挂牌出售三个项目公司：公司2013 年转让150MW 电站，并全部于2013 年上半年实现。公司今年计划出售400MW，一季度已出售50MW，而二季度没有电站出售，因此二季度单季出现亏损。公司公告挂牌出售兰州太科、宁东神舟、伊吾太科三个项目公司，即将实现49.5MW、100MW、20MW 共169.5MW 电站的转让，我们预计有望在三季度内确认收入。
    公司公告增资四个项目公司：公司公告增资金昌太科、井陉太科、砚山太科和张掖神舟四个项目公司，用于开发和建设金昌25MW、井陉25MW、砚山20MW 和张掖三期10MW 共80MW 光伏电站项目，意味着公司新一轮开工旺季即将来临。
    毛利率下滑，存货增加：上半年，公司光伏业务收入稳定增长，而汽车零配件、新材料收入同比减少；三项业务毛利率均有所下滑；而期间费用率基本稳定。公司应收账款保持稳定，而存货较去年同期以及年初都大幅增加，预计是公司为下半年的大规模开工备货所致；公司资产负债率在二季度末约54%，优于行业平均水平。公司经营活动现金流在一二季度均有较大净流出，预计下半年由于电站集中结算将大幅改善。
    地面电站项目丰富：目前国内地面电站路条竞争惨烈，航天独一无二的品牌效应和高科技背景，支撑并提升了公司的市场形象，促使公司具有先天的政府资源优势，助力公司获取了大量优质项目。公司在稳定甘肃、宁夏等西部市场的同时，河北、云南和山西等地区的电站项目开发获得重大突破，并由沙漠电站、荒漠电站成功拓展至山地电站、农业大棚电站等多类型电站，为全面拓展中部及西南地区终端应用市场开创了良好局面。截止7 月底，公司已获得超过230MW 的新增项目备案。新开工建设的光伏电站项目近200MW，为实现年初制定的电站出售目标奠定了基础。
    分布式试点突破：在大力开发大型地面电站的同时，公司密切关注国家分布式光伏发电的新政动向，积极策划分布式的商业模式，以大型工业企业、工业园区为重点，以临近企业为试点突破，选择上海、无锡、龙岩和广州四个项目重点推进。
    GW 级运维已有阶段性成果：公司努力打造GW 级电站运维能力，加大了提升光伏电站运行质量和效率的技术研发与投入，“大型光伏电站效率检测技术研究”成果已开始运用，实现上海和西部地区部分电站的远程信息通讯，初步建立了光伏电站质量后评估和检测体系，为大型地面光伏电站远程监控中心项目的建设积累了经验。另外，公司的户用微电网独立系统、光伏充电宝、家用独立电源等应用产品，在“上交会”、“光伏展”、“科技周”等众多展会活动中推广；公司与上海交通大学开展“新能源汽车光伏储能充电站”项目的合作，共同建立新能源汽车充电站的实验平台和示范工程。
    光伏制造着力扭亏：上半年，公司实现组件销售327MW，其中非产业链内销售245MW，并首次进入印度市场。公司通过精益降本和技术改造，毛利率逐步提高；承担电池片制造的子公司上海神舟仍然亏损2638万元，而承担组件封装的子公司连云港神舟实现盈利696 万元。
    高端汽配与新材料业务稳步推进：公司按计划推进近20 项新产品研发项目，EPS 产业化完成小样中试，EPS装配生产线正在设备调试，计划年内完成验收。公司还成功开发了江苏卡威、江西五十铃两个新车型的配套；宝马等主动式ABS 产品进入稳定批产，标致雪铁龙保险丝盒产品销售额同比大幅增长。公司在中报中披露，下半年将加快推进产业收购兼并工作。新材料应用业务发展平稳，根据航天配套产品的交付周期，收入确认将在下半年体现。
    投资建议：我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.28 元、0.42 元和0.56 元，对应PE 分别为30.5倍、20.2 倍和15.6 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价10.5 元，对应于2015 年25 倍PE。
    风险提示：政策不达预期；地面电站备案或发电量不达预期；高端汽配收购兼并不达预期。