公司投资珠江资产主要目的是增加营业外收入，珠江资产在2012 年之前所进行的股权投资也增厚公司收益。但目前珠江资产以买卖二级市场股票为主业，由于资本市场持续动荡，经营业绩不甚理想，2013 年亏损1097 万元，2014 年1-4 月亏损493 万元，与公司投资初衷相悖。因此，为降低和规避对外投资风险，公司拟出售珠江资产15.38%股权。珠江资产的股权评估值为5,040 万元，公司所持股权对应775 万元，挂牌转让后将小幅增厚当期0.008 元的EPS。
    流通渠道定价权已凸显。公司为国内流通渠道传统龙头，50 余年的积淀造就了品牌、制造的双重优势。我们的渠道调研显示，公司2014 年2 月份以促销等方式主动降价以刺激市场，其后LED 产品立即呈现爆发式增长，而由于公司渠道优势而具有定价权，公司产品价格至今未出现下降。
    与此同时，随着公司LED 产品的快速放量，规模效应使得LED 光源成本持续下行，我们由此预计公司毛利率进入上行通道。
    市场向兼备“渠道+制造”能力厂商集中。LED 照明时代“渠道+制造”的要求大幅提升了行业壁垒，2014 年佛山照明、欧普照明等传统照明品牌携渠道优势全面开拓LED 照明市场，随着LED 照明产品价格走低与方案快速演进，市场集中度也在不断提升。我们认为，LED 的出现将使市场加速集中，而兼备“渠道+制造”能力的厂商将成为最终受益者而做大做强。
    公司基本面强劲，3 年加速路径清晰。我们重申LED 驱动渠道集中度提升、公司进入加速增长通道的观点。目前公司经营已完成全面转型，流通渠道优势进一步巩固，家居专卖、工程渠道稳步拓展。公司LED 照明产品爆发趋势依然明朗，随着定价权的巩固和产品放量，公司毛利率、净利率有望进入持续提升通道，强劲基本面及增长趋势明朗。
    风险因素：照明行业竞争加剧的风险；新渠道拓展进度低于预期的风险。
    维持“买入”评级。我们维持2014-2015 年EPS 预测为0.40/0.55 元，市场向公司集中趋势明朗而中长期加速增长路径清晰，且考虑公司业绩超预期概率较大，我们维持目标价为13.80 元，重申“买入”评级。