上半年业绩略超预期：上半年实现收入6.72 亿元、2.35 亿元，同比分别增长4.3%和8.6%，实现EPS 0.4 元，略超我们中报前瞻预期。每股经营净现金高达0.55 元，经营质量极高。净利率34.9%，同比提升1.4 个百分点。3 季度净利润预增0~30%。
    分产品方面：工业、商业分别实现6.1 亿元和5826 万元，同比分别增长2.7%和25%。主要工业品种方面，西瓜霜系列预计同比增长约10%，其中润喉片增速最高；二线产品眩晕宁、脑脉泰有稳定增长；三金片由于前期低价药政策预期控制发货，上半年整体略有下降，但2 季度已经有增长；
    预计下半年增速将有所提升：三金片进入基本药物目录、低价药目录，预计各省基本药物招标正在陆续开展，其中低价药政策也将逐步落地，三金片后续具有逐步提价的预期。预计下半年增速将有所提升。
    关注积极变化因素：1、中高层管理人员年轻化，战斗力提升；2、产品本身面临基本药物目录、低价药目录的政策机遇，自身销售也做了相应调整；3、后续可能存在外延预期，产业整合、拓展值得关注。
    小幅下调业绩预测，维持投资评级：我们暂不考虑三金生物土地收储补偿影响（预计补偿1.03 亿元，13 年体现了2000 万左右），预计14～16 年利润增长14%、20%和18%，实现EPS 0.81 元、0.98 元和1.15 元（预测经营性EPS 0.82 元、0.99 元和1.18 元）；当前股价对应14 年预测PE 为20 倍，目标价25 倍，20.33 元，维持“审慎推荐-A”评级。
    风险提示：基本药物市场销售推进低于预期。