2014年上半年销售收入2.16亿元，同比增长2.19%，上半年归属股东净利润4615.21万元，同比下滑6.83%，扣非后净利润4050.28万元，同比下滑12.63%。虽然上半年整体收入乏力，净利润出现下滑，但Q2的营收已经呈现企稳回升态势。2014年Q2收入1.15亿元，同比增长15.57%，而Q1同比为下滑9.75%，净利润2501万元，同比下滑5.62%。
    分产品来看，整流器、调节器两大产品趋势基本一致。整流器上半年实现营收1.13 亿元，同比下滑3.42%，毛利率同比下滑0.26 个百分点。调节器上半年实现营收8600.6 万元，同比增长6.04%。虽然调节器收入表现稍好，但毛利率同比下滑幅度达到2.77 个百分点。
    自主品牌下滑和自身新产品仍处于储备期导致业绩下滑。①上半年汽车和乘用车销量增长分别为8.36%和11.18%，均明显高于公司收入增速。今年上半年，我国自主品牌乘用车共累计销售363.03万辆，同比增长1.78%；其销量占乘用车销售总量的37.68%，同比下降3.48个百分点。而云意在国内主要配套自主品牌，为合资配套的仅福克斯一款车型。下游自主品牌销量萎靡拖累了公司增速。②公司的智能电控、低速汽车马达、二极管外销等业务仍然处于积蓄储备阶段或尚未进入爆发期。两者综合作用导致公司上半年整体缺乏增长动力。
    新业务具有长期增长潜力，短期增速下滑难掩投资价值。①公司车用二极管目前仅有博世、法雷奥等几家国外零部件巨头可以生产。二极管有望快速形成新的利润增长点。②公司马达控制器配套低速电动车，在国内新能源汽车多方推进的浪潮下，部分低速电动车企有望转正，公司也将迎来发展机遇。③公司目前开始涉足车用智能电控，实现一级配套在望。电子化是汽车行业大趋势，而智能电控是车身电子的核心环节。目前全球智能电控是一个千亿美元级的蓝海市场。我们认为公司智能电控业务一是顺应行业趋势，二是有望借该业务直接与主机厂对话，实现从二级供应商向一级供应商转化。
    结论：
    公司上半年增速下滑系传统整流器、调节器业务受自主品牌萎靡拖累，而新的业务尚未进入快速增长期。但公司智能电控和马达控制器业务为蓝海市场，增长潜力巨大，而二极管外销则有望很快形成新的利润增长点。
    短期业绩表现不佳并不能掩盖长期投资价值。
    预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.89 元、1.19 元、1.52 元，对应PE 为36 倍、27 倍、21 倍，维持“推荐”的投资评级。