主营产品营收及利润变化符合我们之前判断：工业机器人，上半年实现营收2.46亿元，同比增长57.33%、成本同比增加62.72%、毛利率同比减少2.25%，符合行业发展现况。我国工业机器人2013年实现销售3.7万台，同比增长12.37%，销量约占全球总量的五分之一，总销量已经超过日本，成为全球第一大工业机器人市场。内资企业销售9500台，同比增长65.5%，均创历史销售新高。我国工业机器人行业目前处于增长爆发期，行业竞争激烈，公司为了扩大销售份额，增加销售等推广力度，使得成本增长率大于收入增长，从而使得毛利率降低。物流与仓储自动化成套装备，实现营收1.83亿，收入同比减少14.77%、成本同比减少20.64%，毛利率同比增长4.91%。收入的减少主要原因在于订单收入的确认部分减少。公司在物流输送、堆垛机控制、仓库管理以及库体设计等方面，技术水平国内领先，其重载500Kg移动机器人技术达到国际先进水平。我们预计下半年在收入确认和订单确认方面均会有大幅提高。自动化装配与检测生产线及系统集成，营收1.71亿，同比减少2%，成本同比减少3.78%，毛利率同比增长1.33%。符合预期，其中减少的主要原因是各省级电能计量中心建设项目减少，但从中长起来看，我们认为由省级向市、县级电能计量中心建设项目的辐射，未来在该项目领域存在较大市场空间。交通自动化系统，实现营收5781.6万，同比增加121.91%，成本增加97.32%，毛利率同比增加8.73%。沈阳地铁线收入确认是其增长的主要原因。公司有望借助沈阳一号线的成功施工经验，获取其余线路的承包合同，且公司已与铁道科学研究院城市轨道交通中心签订合作意向协议书，就城轨ACS (门禁系统)、AFC（自动售检票系统）等方面开展广泛合作，有望借助铁科所平台，拓展该项业务。
    上半年新签订单约18.12亿，同比增长50.37%，预计2014年营收将持续保持40%以上增速上半年新签订单约18.129亿，同比增长50.37%，我们认为公司2014年业绩将会持续保持40%以上增长，主要基于以下几点理由：（1）订单方面，全年新旧订单预计保守估计会突破40亿元。新增订单，上半年订单约18.12亿，市场需求持续旺盛，预计2014年有望超越2013年25亿的新增订单达到30亿元以上水平。存量订单，公司在2013年尚未结算完的合同总金额达约为13.7亿元，此部分业绩将会部分在2014年中得以体现。（2）收入确认数量增加将会对公司业绩形成支撑。公司上半年存货共计8.97亿元，其中已完工尚未结算款项5.71亿元（累计已发生的成本6.48亿，累计已确认毛利3.68亿，已结算款项4.45亿）、在产品2.49亿元。我们预计公司下半年将会加速订单的收入确认，加速回款。
    市场开拓取得重大进展，未来军工行业市场需求有望爆发
    上半年，公司获取军队一级供应商资质，取得军供通行证，可以对机房综合设备、机电设备制造类装备、工程机械制造类装备、输送设备等进行供货。到目前为止，公司累计获得军工订单总额约6亿（7月14再获应急救援机器人系统研制合同，金额共计3740万，2015年12月前交付），且产品已获军方认可。我国军费的持续增长（2013年已经突破8000亿，我们预计2015年后将突破1万亿）为我国的军事装备现代化提供了资金支持，军事装备的升级迫切需要进行现代化改造，这为公司在军工业务的发展带来了发展契机，公司有望借助前期与军方良好的合作关系，凭借国家标签级的优良产品持续获取军方订单，分享高毛利的千亿级军工市场。
    "战略合作伙伴"的市场策略模式初见成效，未来目标"更高、更远"
    2014年上半年，公司结合业务发展需要及行业的市场现状，制定并实施"战略合作伙伴"的市场策略，对承接规模化项目起到积极作用。1月27日，与沈阳第一机床签订战略合作协议，双方在数字化、智能化制造领域结成战略合作伙伴关系；1月29日，与青岛海信签订战略合作协议，双方在工厂规划、仓储物流、机器人自动化应用等展开合作共谋发展；4月1日，与中国铁道科学研究院城市轨道交通中心签订合作意向协议书，以"总-分包、联合体模式"共谋在城市轨道交通领域的发展机遇。公司长远发展目标不仅仅是局限于国内第一，而是"更高、更远"，在机器人发展领域达到或超越库卡、安川、ABB以及发那科的技术水平。
    盈利预测与投资建议
    预计未来公司三年的复合增长率在40-50%之间，我们预计公司2014-2016年EPS为0.55/0.79/1.520元，对应当前股价PE为50.88/35.56/23.39倍，维持公司"买入"评级。
    主要风险：订单确认延期，应收账款高启坏账损失增加；储备项目产业化转化不成功。