不过，考虑到今年上半年水晶光电的蓝玻璃和蓝宝石业务需求强劲，新筹集的资金可能用于扩大以下两个领域的产能：1) 蓝玻璃：我们预计随着手机摄像头升级为800 万/1000 万/1,300 万像素的高清镜头，中国将有越来越多的智能手机采用蓝玻璃滤光组立件；此外，我们还预计该产品还可能应用于监控摄像头等其他设备。2) LED 蓝宝石衬底：得益于强劲的行业需求以及公司的专业实力，这一产品系列也展现出了良好的收入增长势头。不过，我们认为，随着产品结构中低利润产品占比加大，公司毛利率将面临结构性压力。举例来说，高利润率的镀膜玻璃业务收入正在被低利润率的蓝玻璃滤光组立件销售收入所取代；而拥有较高增速的蓝宝石业务恰恰是公司利润率最低的一项业务（2014 年预期毛利率不到30%，而公司整体毛利率为35%）。就其他业务领域而言，高利润率投影仪的销售持续走低，低利润的防护玻璃销售节节攀升。
    估值
    我们将2014E-16 年收入预测上调了5%-7%，但鉴于毛利率假设下调而将每股盈利预测下调了9%-13%。我们的估算没有计入夜视丽，因为水晶光电没有公布并表数据，而且也没有进行相关财务信息披露。我们将12 个月目标价格从人民币17.3 元下调至16.9 元，目前基于1.73 倍的PEG 倍数（原为1.71 倍；计算基于25.5%的2014-16 年每股盈利年均复合增长率）。我们对该股的评级为中性。
    主要风险
    蓝玻璃/蓝宝石产品需求以及毛利率高于/低于预期。