我们认为，这主要系上半年广电系统反腐，招投标推迟所致。随着行业下半年音视频需求的集中爆发，公司有望重回增长快车道。
    平安观点:
    业绩低于预期，反腐影响招标进程：
    公司上半年实现归属上市公司股东净利润7058 万元～7646 万元，同比增长20%~30%，低于市场一致预期和我们预期。2013 年公司广电系统收入占比为75.5%，公司上半年净利增速不及预期，应主要源于广电领域收入增速放缓。
    我们认为，这主要系上半年广电系统反腐，招标推迟所致。中央层面，公司是行业内中标央视核心业务系统数量最多的企业之一。地方层面，根据公开报道，驻总局纪检组在北京、天津等14 个省市广电机构，就广告经营等易发腐败的9大重点领域开展专题调研剖析。6 月底前将梳理出有效的防控腐败对策。
    下半年重回高增长是大概率事件：
    我们认为，公司下半年重回高增长是大概率事件。首先，公司过去三年上下半年净利比重分布来分别为40%、36%、30%。下半年成为公司业绩释放期趋势日益增强。其次，公司所提供的音视频服务已成为互联网颠覆潮流下，行业进入三网融合和高清时代，实现系统升级的“必经之路”。最后，音视频服务并非上述9 大重点易发腐败领域。随着6 月底相关防控腐败政策出台，广电系统招标有望恢复正常。公司作为行业龙头，将充分受益下半年音视频需求的集中爆发。
    外延驱动长期增长，股权激励提供业绩保障：
    公司一方面通过收购不断拓宽产品线，打造音视频一站式服务外延式进程，另一方面作为综合IT 服务商，进军智慧城市领域。2014 年，公司先后与石嘴山市、中马钦州产业园达成战略合作。新产品、新市场将打开公司长期成长空间。
    同时，公司推出第二期限制性股票激励计划，2014-2016 年净利润增长率分别不低于30%、60%和90%。这将为公司实现业绩实现高增长提供坚实保障。
    维持“推荐”评级，目标价26 元：
    我们此前预计公司14-16 年EPS 分别为0.64、0.93 和1.25 元，基于最新情况，我们修正14-16 年EPS 预测分别为0.60、0.86 和1.15 元。在不考虑可能的外延式发展背景下，公司未来三年净利增速CAGR 仍高达40%，我们认为公司目前股价仍然存在低估，维持“推荐”评级，目标价26 元，对应15 年30 倍PE。