投资要点：
    首次覆盖给予“增 持”评级。预测公司 2014-15 年归母净利润分别2.93亿元、3.74 亿元，同比增长22%、27%，对应每股收益分别0.72 元、0.92元。受益政府大力推广新能源汽车，公司新能源板块将迎来爆发式增长，传统汽车空调业务保持稳健增长。首次覆盖给予“增持”评级，目标价16.6 元，对应2014 年约23 倍PE。
    新能源汽车空调业绩贡献弹性大。新能源客车采购方主要是公交公司，松芝凭借与公交公司在传统空调的良好合作关系，以及自身新能源产品的优良性能，在新能源客车空调市场占据领先地位。新能源空调对科技研发和生产工艺提出更高要求，相应售价也远高于传统空调，盈利能力更好。
    2014 年一季度公司获得新能源空调订单2000 台，已经超过2013 全年水平，近期各地方政府密集出台补贴政策，公交公司采购意愿加强，预计2014 年松芝新能源客车空调销量达到4000 台以上将是大概率事件。另外，公司也为新能源轿车供应配套空调，如江淮iEV4、上汽荣威E50 及550。
    传统汽车空调将保持稳健增长。大中型客车空调领域，松芝在一二线城市公交市场地位稳固，未来将逐步加大三四线城市公交市场开拓力度。小车空调领域，公司客户主要是自主品牌，目前正在大力开发合资品牌客户，未来将实现从自主品牌到合资品牌的配套升级。公司不断完善与车厂合作布局，2013 年完成收购江淮松芝少数股东股权、对中通客车子公司进行增资，未来松芝有望与更多主流汽车企业建立更稳固合作关系。
    风险提示：传统大中客销量增速放缓，新能源汽车推广不达预期。