事件
    光线传媒于2014 年6 月16 日发布公告：（1）拟以自有资金2.084 亿收购广州蓝狐文化传播有限公司部分股权并增资，项目完成后持有蓝狐文化50.8%股权；（2）拟以1.76 亿收购杭州热锋网络科技有限公司51%股权；（3）与上海市闵行区人民政府合作开发“中国电影世界”项目，总投资100 亿元，在该项目内拍摄不少于100 部（集）影视剧；（4）2014 年5 月5 日发布公告拟以2.3 亿收购仙海科技部分股权并增资，项目完成后持有仙海科技20%股权。
    评论
    收购公司及项目概况：（1）蓝弧文化成立于2007 年，是国内著名自主知识产权的高品质三维动画片、动画形象制作公司，至今为止，已完成了纯原创三维动画连续剧15 部，三维动画电影1 部，累计产量超过35000 分钟，拥有原创动画知识产权共多个，其中，“果宝特攻”和“快乐酷宝”两个核心知识产权在各电视台收视率、视频网站点击量均排在国内前5，预计2014 年、2015 年、2016 年每年经审计的税后净利润分别不低于2600 万元、3380 万元、4160 万元；（2）热锋网络成立于2013 年10 月，主营业务为移动网络游戏的研发与运营服务，其自主研发的首款产品《我是火影》是第一个通过IOS 7 系统审核的APP Store 手游，也是国内最短时间内跻身APP 畅销榜TOP5 的移动网络游戏，第二款产品《暴走草帽团》于2014 年3 月上线，自上线后累计流水已达210 万，公司现有股东承诺， 2014-2016 年度实现的净利润分别不低于3300 万元、4290 万元、5577 万元；（3）仙海科技主要从事网络游戏及动漫制作与研发，信息管理系统集成等新兴产业领域，产品线涉及大型客户端游戏研发、新概念网页游戏研发、移动游戏（手游），曾推出《烈火战神》、《战千雄》、《武易》等精品游戏，其中《烈火战神》是2012 年下半年到2013 年上半年ARPG 产品单月营收第一名，成为行业佼佼者，2013 年实现净利润5735 万；（4）中国电影世界项目将包括少林文化体验中心、中国武侠世界、中国魔幻世界、中国童话世界及相关产业配套，将成为《3D 少林寺》拍摄基地，并将建造7 座《盗墓笔记》古墓，计划五年内达到一百部影视剧容量，此外公司将携手七星娱乐媒体集团成立上海明星影业公司，第一批项目将包含10 部电影和3 部电视剧，有《3D 少林寺》、《致突如其来的爱情》、《甄缳传》6 集中英文电影，以及科幻系列大片《冬眠时刻》、动作大片《生死倒数》、科幻灾难片《黑夜降临》等，部分电影已在制作，其余将在14-16 年陆续开机。
    打造“影视+游戏”和“影视+动漫”战略方向，完善产业链布局： 光线主营栏目制作及电影，但一直以参股方式切入其他内容制作领域，如前期收购天神互动（页游）、欢瑞世纪（电视剧）、新丽传媒（电视剧），此次又采取控股或参股方式进入动画内容制作、手游等领域，之前的项目给予公司良好的业绩回报，天神互动借壳上市后为光线带来6.5 亿现金（投入1.25 亿），和欢瑞世纪共同投资电视剧使得其收入占比较小的电视剧业务在14 年初显示出高速增长的势头（440%），此次收购意在打造“影视+游戏”及“影视+动漫”战略方向，进一步完善产业链布局，公告中也显示公司将和热锋网络合作，于14 年6 月推出跑酷游戏《分手大师》，而6 月27 日也是邓超首次执导的电影《分手大师》上映日，期待与其他公司的良好互动带来超预期的业绩回报。
    投资建议
    不考虑以上三个公司的收购，我们预计2014-2016 年公司的EPS 分别为0.49、0.62、0.77 元，若收购完成，将增厚14-16 年EPS 至0.53、0.67、0.84 元，当前股价对应14-16 年PE 分别为38、30、24 倍；此次并购对光线业绩增厚幅度有限，短期传媒板块反弹力度较强，公司当前估值和传媒板块同类公司相当，维持公司“ 买入”评级，看好其产业链布局，若因此次并购标的对公司业绩弹性较小导致股价下跌，建议积极介入，后期将有邓超的《分手大师》（6 月27 日）、《我的情敌是超人》、《秦时明月》、《赛尔号4》（7 月10 日）等多部电影及电视剧上映，有望带来股价催化剂，前期投资的《爸爸去哪儿》（7 亿）、《同桌的你》（4.5 亿）均超市场预期，后续影视剧值得期待。