在中档和中高档市场有长期稳定成长空间
    新股简报
    ◆今世缘为江苏省内名酒，省内营收约为龙头公司洋河股份的1/4：
    今世缘酒业为江苏地产名酒，营收规模江苏排名第二，营收94%集中于江苏省内，公司57%的收入集中于200元以上次高端市场。公司在省内大众市场仍然有较大的成长空间，预计13年在江苏市场占有率只有10%。
    ◆长期来看今世缘有较大的渠道拓展空间，特别是区域拓展空间：
    随着公司上市，公司在中高端市场和中档市场的投入将带来公司在大众市场新的增长方向，即大众需求主导的增长。公司成功打造的今世缘品牌将在价位拓展和渠道拓展上进一步强化，直接面对竞争对手洋河股份精细化的运营模式，帮助历练今世缘的运营能力，公司追随洋河进行全国化是长期增长方向，未来的2-3年内增长重心仍将在省内。
    ◆有别于市场的看法：
    1、今世缘占比江苏市场规模的10%左右，而公司57%的收入集中于200元以上价位，在市场主流的中档和中高端市场缺乏有效品牌打造，公司下一步的重心调整后预期将带来这一价位的增长，目前这一价位主要为洋河和徽酒占据，公司本地化优势并没有释放。
    2、洋河股份（含双沟 ）目前在江苏的规模为今世缘的4倍，今世缘具有较强的品牌培育能力，公司市场更多地集中于苏中和苏北淮安、盐城等地，进一步省内渠道下沉的空间仍然较大，公司可以充分学习对手洋河股份的精细化运营。
    3、今世缘的综合管理能力从毛利率和净利率的逆势提升可以看出，我们分析今世缘随着销售规模的提升，公司将保持一个较高净利率水平，但是进一步提升的难度较大，未来主要依赖收入增长带动盈利增长。
    ◆估值与评级
    参考可比公司PE估值，结合公司成长方向在中高端和中档市场的空间较大，给予公司13-15XPE的上市申购价格参考，申购价格16.1-18.6元。
    预计上市价格在14XPE，对应股价17.4元。同时我们也给予公司6个月目标价18.6元。
    ◆风险提示：
    如果公司在大众价位短期内不能有效培育品牌，那么估值将承压。