“长江战略”效果体现，腹地水水中转支持箱量稳步增长
    上港集团1-4 月集装箱吞吐量达到1118.8 万标箱，同比增长5.3%，高于长三角4%和珠三角3%的增速。公司能在如此大的基数上实现好于行业平均的增长，我们认为很大程度上归功于其“长江战略”的实施效果。随着长江支线接驳的完善和腹地货源的增长，我们预计上港将长期受益。最新的4 月份汇丰PMI 指数由48.1 回升到49.7，显示我国出口逐步复苏，我们预计在二、三季度出口箱量或将继续同比攀升，推动公司主营业务业绩稳步增长。
    预计投资收益将推动今年净利润同比增长25%
    第一季度公司来自于上海银行的投资收益达到1.92 亿元，超过我们的预期。
    我们看好公司在上海银行的投资，一方面将为公司贡献稳定的投资收益，另一方面也为上港主业和物流金融在自贸区的协同合作做好铺垫，有望培育未来新的增长点。同时由于公司房地产业务的稳步推进，我们估算今年公司投资收益总额有望翻番，使公司净利润突破66 亿元。
    盈利预测调整
    我们将公司2014/15/16 年的预期EPS 上调为0.29/0.30/0.27 元（原先为0.26/0.27/0.25 元）。主要由于出口复苏的影响，我们将公司集装箱吞吐量增速由2%上调为3%，其中，我们假设洋山港吞吐量增速或将达到4%。同时我们将公司对上海银行的长期股权投资纳入到投资收益，预计将在今年为公司贡献收益约7.7 亿元。
    估值：上调目标价至4.62 元，维持"中性”评级
    我们维持“中性”评级，上调目标价至4.62 元，我们的目标价按现金流贴现部分加总法得出（WACC 8.1%），对应2014 年16 倍市盈率。