本次重组意义重大，业绩增厚显著。公司公告证监会核准公司向中国航空工业集团公司等8 家单位发行股份购买资产并配套融资的相关方案。此次重组完成后，黎明公司、南方公司、黎阳动力、晋航公司、吉发公司、贵动公司、深圳三叶等7 家公司股权将注入上市公司，公司将实现对中航工业旗下大部分发动机制造、维修资产的全覆盖，对公司未来发展意义重大。
    重组完成以后，公司2013 年备考营业收入将达到257.8 亿，增幅为225%，备考归属于母公司所有者净利润为8.19 亿，增幅为148%，备考EPS 为0.46 元（不考虑配套融资），增厚0.16 元。
    预计未来收入将保持快速增长，利润率具备提升空间。随着我国新型三代半战机（歼10B、歼15、歼16）等列装，公司涡扇-10 等机型将可能进一步上量；此外公司新型号涡扇13、涡扇15、涡轴16、涡扇20 未来3-5年也有望随整机量产开始批量，公司未来持续增长确定，预计未来3-5 年公司收入复合增速将达到15%。随现有型号良品率提升及新型号投产，黎明、黎阳等公司利润率仍具有较大提升空间，因此公司利润增速有望高于收入增速，预计达到20%左右。
    航空发动机将获国家政策大力支持，发展空间巨大。航空发动机是航空产业中技术含量最高的产品，也是制约我国空军装备快速发展的最主要瓶颈，相比美俄等军事强国差距显著，预计将获得国家政策的大力扶持。综合考虑新机型量产需求、当前主力战机更新换代和训练强度加大，我们测算未来20 年军用潜在需求超过8500 亿元。此外，中国民航飞机正进入大力研制阶段，大飞机可能于2019 年左右批量交付，未来随国产发动机逐步成熟，有望在民用大飞机领域取得突破，我们测算未来20 年我国民用航空发动机市场将达到4500 亿元。
    风险提示。军费开支增速显著下降；关键型号装备进度不达预期；民品业务拓展不达预期等。
    盈利预测及估值。重组完成后，我们预测公司2014/15/16 年EPS 预测至0.53/0.67/0.80 元（原预测0.35/0.43/0.5 元），当前价22.68 元，对应2014/15/16 年PE 分别为42/34/28 倍。考虑到发动机产业在国防工业中的重要性、未来可能的资本运作和业绩的持续改善，我们认为公司一年期合理价格为28-30 元，维持公司“增持”评级。