我们近期于北京策略会上组织了利亚德(300296.CH/人民币13.39, 未有评级)的投资者交流。公司是小间距LED 显示的市场发现者和龙头企业，将充分受益于近两年小间距LED 显示对传统DLP 显示的替代，同时专注民用市场的小间距LED 电视将于下半年发布，有望打开新的市场空间。与此同时，公司已经完成与被收购公司的战略整合，通过交叉销售已经实现良好协同效应，并将继续执行并购战略。我们认为随着1.6mm 间距产品（P1.6）成本和售价的进一步下降，其将成为替代DLP 屏幕的主力产品，小间距LED电视将在明年初迎来爆发增长。公司受益于小间距电视迅速放量、收购公司并表及其协同效应，我们预计2014 年净利润1.4 亿元，同比增长42%，并处于加速增长轨道上。
    小间距 LED 电视已成为公司业绩成长的核心驱动力。小间距LED 电视是利亚德业绩增长最大驱动力，我们认为小间距LED 显示的市场空间随着核心元件——LED 灯珠的价格下降而逐步打开，市场开拓有望实现“两步走”：第一步逐步替代主流的DLP 显示屏，第二步有望替代投影仪、开创100 寸以上大屏幕显示民用市场、进入电影院线银幕市场（如IMAX）。公司一季报显示，小间距LED 电视在总体订单中占比已经达到60%。
    行业先行者带来的技术领先优势、品牌优势及规模效应是公司的“护城河”。小间距LED 显示的市场价值已经被广泛认同，并吸引更多企业参与其中。作为小间距LED 显示市场发现者和开拓者，公司目前新产品研发、市场开拓进度均快于竞争对手，同时近两年的已售产品给公司带来的经验积累、规模效应和质量验证都是竞争对手所缺乏的。行业未来出现价格战是大概率事件，但在竞争充分的行业中，有技术和品牌优势的龙头企业仍能够维持高出平均水平的利润率。
    收购标的金达照明和互联亿达已实现交叉销售的协同效应，公司将继续执行外延式并购战略。公司在2013 年并购的金达照明和互联亿达就是这一战略的典型写照。金达照明主要从事照明方案研发、照明灯具销售和照明工程总体承包，专注“交钥匙”项目；互联亿达专注于提供广播电视行业LED 显示屏及控制系统解决方案。目前公司与两家收购标的已经实现良好协同效应，开展交叉销售，并已体现在公司订单上。
    我们认为随着1.6mm 间距产品（P1.6）成本和售价的进一步下降，其将成为替代DLP 屏幕的主力产品，小间距LED 电视将在明年初迎来爆发增长。公司受益于小间距电视迅速放量、金达照明并表及其协同效应，我们预计2014 年净利润1.4 亿元，同比增长42%，并处于加速增长轨道上。此外，随着小间距LED 电视“两步走替代战略”的进一步执行，公司的储备产品——大屏幕电视有望在2015 年成为新的利润增长点，支撑公司继续高速成长。