事件：
    2014Q1，公司实现营业收入4182.78万元，同比下降10.83%。实现归属于上市公司的净利润-1108.86万元，2013年同期实现归属于上市公司股东净利润42.99万元。
    点评：
    1.
    2014年一季度，公司实现营收4182.78万元，同比下降10.83%。由于设计服务业务和卫星定位终端业务受项目确认进度影响，营收同比分别下降27.36%和42.61%，其中设计服务业务实现营收626.79万元，卫星定位终端业务实现营收1581.68万元。值得注意的是，公司安防监控业务实现营收863.59万元，同比大幅增长106.92%；北斗运营服务业务实现营收479.48万元，同比增长131.67%。元器件业务实现营收631.24万元，同比增长41.09%。北斗业务之外，公司元器件和安防视频业务2014年也开始发力。
    2.
    2014年1季度，公司实现综合毛利率36.1%，同比大幅下降29.8个百分点，我们认为主要由于北斗终端业务和设计服务业务营收确认延后而对应费用确认刚性导致综合毛利率下降。
    3.
    期间费用率达到69.4%，同比大幅上升13.5个百分点。由于公司市场拓展力度增加，营业费用率达到13.3%，同比上升3.3个百分点。
    由于研发费用增加以及经营规模扩大，管理费用率达到57.6%，同比上升10.3个百分点。财务费用率负1.5%，同比下降0.1个百分点。
    4.
    在北斗业务，视频监控以及元器件业务三架马车拉动下，我们认为公司2014年高速增长无忧。
    北斗终端业务保持高速增长：国星通信2013年获得北斗终端订单3.23亿元，根据公司1季度报告，截至2014年3月31日已经累计执行2703.24万元，简单计算可知尚剩余近3亿订单将于2014年执行。我们尤其要注意到，公司在近期主管机关组织的特种行业区域基带芯片测试中排名第一，领先优势继续保持，有力回击市场关于公司受到何总事件影响而导致市场竞争力下降的传言。我们再次强调何总并不参与公司日常经营，何总事件不会影响上市公司业务。公司作为我国北斗导航领域的领军企业，考虑北斗处于发展启动期，公司具备不可替代的市场地位。