投资收益助业绩超预期。2014 年一季度公司实现营业收入15.8 亿元，同比增长20%；净利润1.08 亿元，同比增长38%；每股收益0.15 元，超过我们以及市场的预期。扣非后的净利润为8789 万元，同比增长15%，符合我们10-20%的预期。公司业绩超预期的主要原因是减持光迅科技的股票获得投资收益。
    投资收益大增。由于一季度公司减持光迅科技177 万股，促使1Q 投资收益达到4426万元，而去年同期为-454 万元。
    收入增长略有加快，海缆为亮点。1Q 公司营收增速较前2 个季度略有加快，导线收入确认较多，占比提升，光纤光缆收入保持稳定增长，同时公司确认1 亿多元的海缆收入，而去年全年收入不足3 亿元，显示出强劲的增长势头。光伏运营以及材料收入相对较小。
    毛利率下降，期间费用率降低。综合毛利率18.9%，同比下降2.8 个百分点。我们分析是由于低毛利率的导线产品收入占比提高所致。随着光纤光缆、海缆、光伏收入的增长，毛利率将回升到常态。期间费用率11%，同比下降2.6 个百分点，其中管理费用率下降1.3 个百分点。
    2014 年新业务推进加快，业绩加速。（1）公司在海缆领域深耕多年，是国内最早取得国际UJ、UQJ 认证的企业，并拥有军工四证，是为数不多的军品供货商。国内海上风电、油气平台需求将在2014、2015 年膨胀，若加上军品需求，公司海缆相关收入将有超预期的可能。（2）2011 年中天进入光伏领域，涉及光伏发电以及太阳能背板材料，经过2 年多的努力，公司9.6 MW 光伏电站顺利“并网”，太阳能电池背板年生产能力达1500 万平方米。公司是南通光伏分布式发电的承建方，获得了政府支持，项目如期推进，进展顺利，光伏业务将成为长期成长动力。（3）预制棒规模效应发挥，保证传统光纤光缆业绩稳定。
    维持“增持”评级。由于确认了投资收益，我们略调高盈利预测，考虑增发摊薄，预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.80/0.98/1.14 元，对应PE 为15x/12x/10x，估值水平低，新能源、军工等新业务已无溢价，维持“增持”评级，建议投资者逢低介入。
    风险提示：采购量低于预期；价格波动；新产品推进低于预期。