2014 年1 季度公司实现营业收入8.3 亿元，同比增长14.68%；归属于母公司净利润5338 万元，同比增长-13.12%。
    1、受景气不佳及成本上升双重影响，1 季度公司盈利能力同比下滑：1 季度公司收入小幅增长，盈利能力则受制于行业景气度不佳及原材料价格上升等因素出现下滑。收入规模保持增长的主要原因是公司近年来产能的持续扩充带动了销量的提升，估计一季度公司原片销量同比增长了约11-20%。
    据我们简单测算，1 季度公司单位重箱收入同比下降约1%，单位重箱成本上升约5%。14 年以来纯碱价格一直处于上升态势，1 季度均价同比上涨了近18%。同时13 年行业新增产能过多，今年1 季度现货价格一直未见起色。
    2、定增顺利完成，资本结构继续改善：公司顺利完成定增，非公开行A 股1.5 亿股，限售期为12 个月，发行价格5.5 元/股，募集资金8 亿元。本次发行募集资金主要用来搬迁改造生产线。定增顺利完成后，公司资产结构方面将得到改善，偿债能力将得到加强，运营效率亦有望提升。
    3、行业供需格局不乐观，玻璃价格上涨空间受限：春节以来，玻璃现货市场比较低迷，预期的小旺季行情并没有到来。同时目前下游需求较为乏力，玻璃下游加工企业的订单同比下滑明显，而产能方面却还在进一步增加，今年以来已经新点火6 条产线，预计后续仍有一定的新增产能等待投产。
    目前行业的供求失衡状况比较严重，整体供需格局难言乐观。我们预计今年价格上涨空间有限，后续观察需求改善程度和未来产能的投放节奏。
    4、投资建议：维持“谨慎增持”评级：通过积极扩张，公司已初步完成对华东、华中、华南市场布局，目前成为浮法玻璃行业龙头公司，由于规模效应和燃料系统改造，其成本优势也逐步体现。公司产能扩张激进，在行业复苏时是较好的弹性品种；从行业形势来看，2014 年预计需求增速将下行，同时加上产能的持续投放，供需关系继续往上走的空间不大；我们预计公司2014-16 年EPS 为0.70、0.89、1.11 元，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：浮法玻璃行业需求大幅下滑，行业新增产能大幅增加，燃料价格大幅上涨。