唐人神公布2014 年一季度报告，公司Q1 实现营业收入20.8 亿元，同比增加45.91%，实现归属于上市公司股东净利润0.13 亿元，同比下滑41.74%，折合EPS0.03 元。同时公司预计2014 年1-6 月实现净利润1900-3000 万元，同比下滑20-50%。
    公司2014 年Q1 饲料稳增长7-9%，但种猪亏损导致公司业绩下滑41%。2014 年国内生猪养殖行业遭遇十年以来最大寒春，全季度国内猪价基本处于成本线以下，最新猪价低于10.5 元/公斤，头均亏损300 元。
    公司主营饲料业务销售收到一定冲击，但营销改革逐步落实，销量增长远高于行业下滑5-10%水平，调研得出公司Q1 饲料销量增长7-9%。同时下游养殖低迷也传到至上游种猪行业，种猪补栏积极性迅速下降，出现部分种猪转商以及未被选育商品猪亏损出售，草根调研得出种猪业务亏损近1500 万元左右。
    4 月份猪价反弹开始，畜禽链景气回暖，2014 年唐人神全年业绩增长依然值得期待。（1）4 月中旬猪价已经企稳反弹，全年有望呈温和震荡向上的趋势，辽宁曙光有望减亏或扭亏以及种猪产能进入现量价齐升阶段，而后周期的主营饲料景气度也将逐步转暖，其中预计Q2 饲料同比增长5-10%（4 月份0-5%增长）Q3 增速有望提升至15%；（2）饲料业务的三大变化（渠道改革、产品升级和省外扩张）可能引起公司核心业务显现由量变到质变的过程，2014 年将成为公司经营改革的拐点之年。2014 年公司在原有贷款担保、猪精与PS 母猪、兽药、散装料等价值服务的基础上，继续创新贷款模式满足经销商和养殖户资金需求，并加快散装料推进步伐；重点推出猪场养猪三法宝服务，通过加强经销商培训、会议价值营销模式的完善和巡回驻场服务等投入保障，提升中小专户和规模猪场的销量占比。
    我们维持2014-15 年业绩增长。2014-2015 年唐人神净利润为2.06/2.64 亿元，同比增长62%/27%，对应2014-15 年EPS 为0.5、0.64 元。目标价位定为9.6-10 元，对于2014 年20X 估值，暂维持买入评级。